中信证券-晨会-230227

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　　A股市场春季策略展望—全面修复行情的第二波即将开启
　　投资策略｜年初以来，经济实现快速恢复，市场经历外资和内资接力，各主要指数涨幅明显。展望3月和二季度，我们认为经济快速恢复仍将持续，政策预期仍会上修，海外流动性和地缘扰动迅速提前反映在定价中，后续边际影响开始减弱，预计两会前后增量资金将逐步形成共识并集中入场，全面修复行情的第二波即将开启，建议把握黄金配置期，增配中大盘成长。首先，经济恢复正在途中，信心传导需要时间，复苏仍在早期，远未到担心政策力度和持续性的时候，两会期间新政府班子预计会传递坚定恢复经济的政策信号，激发市场信心。其次，美联储加息预期在强劲就业和通胀数据披露后上修，市场迅速完成重定价，地缘扰动在近期密集发生，但投资者对后续可能的风险事件已有预期。最后，年初以来市场依次经历外资回补和活跃内资接力，预计后续主旋律是增量资金入场，大小风格分化程度已经达到阶段性高位，中大盘成长成为新洼地。
　　债市启明系列—四季度货政报告：行稳致远
　　固定收益｜2022年四季度货币政策执行报告对2023年经济修复展望较为乐观，预计央行下一阶段货币政策关注“稳增长、稳就业、稳物价”三稳目标，其核心在于扩大内需、提振消费；货币政策基调倾向于“稳健”，从加大力度转向精准有力，料央行将更关注信贷增长的稳定和持续。
　　银行业关于《2022年四季度中国货币政策执行报告》的点评—精准有力，支持内需
　　银行｜2022年四季度货政报告显示，关于“2023年经济运行有望总体回升”的判断更为积极，预计今年货币政策重点在于精准有力配合与支持扩大内需。展望下阶段，数量型工具方面，信贷与货币支持力度有望延续，政策性开发性金融工具或有加力空间；价格型工具方面，正常化操作或将为主要方向，当前市场利率与存贷利率合意性提升。
　　房地产行业跟踪点评—政策长短兼顾，销售快速复苏
　　房地产和物业服务｜房地产政策既鼓励短期市场的平稳发展，也为长期的新发展模式添砖加瓦。新房和二手房市场正在明显快速复苏，此前不被看好的三四线城市也在复苏之列。且由于政策可持续，我们相信复苏持续性也比较强。
　　鱼跃医疗（002223.SZ）投资价值分析报告—海阔天高，日新日进
　　医疗健康｜公司为我国家用医疗器械龙头，在呼吸制氧、糖尿病管理及感染控制三大核心赛道上享有巨大领先优势。2022年公司高基数问题已逐步消化，考虑到我国疫情防控放开会带来持续呼吸治疗、消毒感控相关需求，糖尿病管理领域重磅持续血糖监测产品按计划即将于2023年推出，公司核心板块成长确定性较高，我们预测公司2022-2024年每股收益为1.47/1.76/2.08元，并采用DCF估值法，给予目标价40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　台积电（TSM.N）投资价值分析报告—全球晶圆代工龙头，正逐步穿越周期低点
　　前瞻研究｜作为全球晶圆代工龙头，借助技术研发、产业生态、客户基础等层面综合优势，台积电在全球晶圆代工市场份额占比持续超过50%，成长性、盈利能力亦显著优于同行。目前台积电正在穿越产业周期的低点，业绩亦有望自2023Q3开始进入周期性上行通道，同时股价经历前期的上涨之后，驱动逻辑亦开始从预期触底开始转向业绩兑现阶段。结合行业运行周期、公司产能规划、客户需求等因素综合考虑，我们预计公司2023-2025年营收分别为2.25/2.73/3.14万亿新台币，对应增速分别为-0.4%/20.9%/15.2%；预计公司GAAP净利润分别为0.84/1.04/1.21万亿新台币，对应增速分别为-17%、24%、17%。当前公司股价对应2023-2025年PE分别为16/13/11倍，估值处于历史区间下沿(PE11-27x)。作为典型的周期股，公司股价有望持续获得业绩增长、估值扩张的双重贡献，未来12~24个月维度，我们积极看好公司的投资价值。