中信证券-晨会-220916

《中信证券-晨会-220916（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-220916（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　▍政策沙盘—重要会议临近，关注政策节奏
　　政策研究｜中国共产党第二十次全国代表大会将于2022年10月16日在北京召开。我们复盘了党的十九大前后的重要会议，梳理总结了关键会议节点和相关政策节奏。预计在四季度和明年一季度、未来五年发展蓝图、改革总结和深化、领导人外事访问、2023年经济工作部署、党和国家机构改革及相关领导人更替等，将是重要的政策关注点。
　　▍债市启明系列20220916—8月金融数据的四个关键问题
　　固定收益｜近日央行发布了2022年8月金融统计数据报告，通过挖掘细分数据背后的信息，我们总结了四个关键问题，并提炼出如下观点：1）存款定期化趋势为银行下调存款利率提供空间，有望带动后续LPR报价压降；2）“社融-M2”增速差扩大与财政节奏错位有关，仅凭此来反映资产荒的问题可能会夸大其严重程度；3）融资环境有所好转，后续社融走势很可能会优于此前市场的预期；4）新增的3000亿元以上政策性开发性金融工具额度对企业中长贷的刺激还将持续。
　　▍内蒙华电（600863.SH）投资价值分析报告—区域优势带来电价弹性，煤电一体协同发展
　　公用环保｜魏家峁煤矿年产能核增至1,200万吨，我们预计2022Q4新增产能开始释放；公司充分享受高耗能行业电价完全放开，上半年电价涨幅在行业内靠前，2022年，预计公司火电业务毛利率将恢复至正常水平且火电度电毛利有望创下新高；公司在内蒙发展新能源具有资源、先发以及模式等优势，新能源业务快速成长可期。预计2022~2024年EPS为0.44/0.52/0.55元，当前股价对应PE分别为10/8/8倍，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为5.20元。
　　▍前瞻研究系列报告98—以太坊合并启动，对GPU厂商、交易服务商影响几何？
　　前瞻研究｜近日，以太坊合并启动，并拟实现向纯权益证明（PoS）机制的转换，转换后工作量证明（PoW）机制将不再适用，以太坊矿工将不能通过堆叠矿机、提升算力获取收益，质押以太坊、成为验证者将是获取收益的唯一途径。我们分析认为，以太坊合并后，挖矿相关的GPU需求将下降，主要GPU供应商英伟达将面临存量矿卡回流二级市场、新增挖矿需求消失的风险；而权益证明机制带来的以太坊质押量增加，有望帮助加密货币交易所coinbase获取更多佣金收入。但我们判断，考虑到年初以来加密货币价格持续走弱，当前及后续可能的影响已经被市场所充分认知和消化，亦基本反映到相关公司的股价当中。考虑到英伟达在全球GPU市场的领导地位、游戏显卡后续有利的产品周期，以及数据中心领域（AI、高性能计算等）的持续旺盛需求，我们持续看好英伟达长周期投资价值，并建议积极参与公司短期股价超调后的配置机会。
　　▍前瞻研究系列报告99—从英伟达看国产GPU发展机遇与挑战
　　前瞻研究｜借助灵活性、计算速度、软件生态等层面的综合优势，GPU正在成为通用并行计算领域最理想的载体芯片。英伟达发展历程表明，作为通用计算芯片，产品技术、软件生态等构成GPU厂商的核心竞争壁垒。我们预计到2025、2030年，全球GPU市场规模将分别增长至278（图形渲染）/245（数据中心）亿美元、568/828亿美元，国内市场则有望增长至47（图形渲染）/74（数据中心）亿美元、97/248亿美元。当前国内本土GPU厂商正在快速崛起，大部分核心团队具有英伟达、AMD工作经历，且企业目前已平均发布1-3款相关产品，产品核心参数约落后英伟达、AMD 1~2代左右，正逐步从“可用”走向“好用”。尽管目前国内大部分本土GPU厂商仍处于早期阶段，短期仍需克服产品验证、量产落地等潜在挑战，但长期发展机遇值得关注。基于对下游应用场景的分析，我们判断本土厂商有望率先在AI（训练、推理）领域实现突破，并可逐步向图形渲染、复杂科学计算等领域扩展。我们看好本土GPU厂商的长期投资机会，建议关注二级市场的头部企业，以及一级市场的摩尔线程、沐曦集成电路、瀚博半导体等。