中信证券-晨会-220919

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　　A股策略聚焦20220918—博弈依旧剧烈，右侧仍需等待
　　投资策略｜9月以来，海外快速加息预期持续升温，贸易争端扰动密集出现，增量资金有限，持仓结构失衡，激烈预期博弈加剧市场波动，当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。从近期扰动因素来看，美国通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，贸易相关摩擦频繁出现，引发投资者对外需稳定性的担忧。从股票市场流动性来看，增量资金流入继续放缓，存量资金仓位仍保持中高水平，持仓结构依旧失衡，“热切冷”仍在进行中，基于预期的博弈交易持续活跃，加剧市场波动。从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，绝对吸引力略逊于2018年末，存在左侧配置机会，但我们认为在10月份经济、政策、盈利预期明朗，同时外部地缘扰动因素落地后，右侧入场更为稳妥。配置上，建议坚定“热切冷”，重心继续转向部分前期偏冷门行业。
　　▍ 2022年8月经济增长数据点评—8月经济数据总体略超预期，仍需重点关注地产拖累
　　宏观经济｜8月经济顶住节电限产、局部疫情、极端天气等不利因素压力，多数宏观指标恢复好于7月，基建和制造业投资、服务业、消费、年轻人就业率等指标均有改善，特别在开发性金融撬动下基建投资增速实现15%以上。从数据发布后国债期货下跌的即时反应看，8月经济改善总体略超此前市场预期。当前经济运行的矛盾核心依旧在地产产业链，尽管其销售降幅缩窄，但投资降幅进一步扩大。9月应重点关注19项稳增长接续政策落地效果和保交楼、房企纾困政策。