中信证券-晨会-230220

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　　▍ A股策略聚焦20230219—把握配置良机，坚守成长洼地
　　投资策略｜2月以来小盘成长指数涨幅明显，主题炒作热度较高，在外部风险扰动增多的环境下，市场心态不稳定凸显，对扰动过度反应，市场依然延续去年黑天鹅多发环境下的思维惯性，随着基本面预期重构并上修，外部扰动并不会构成实质性影响，投资者将重新凝聚共识，短暂波动提供调增仓的良机，建议继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的配置优先级。一方面，去年的经历和近期看短做短的交易特征下，市场共识尚未形成，市场心态不稳放大了近期扰动的影响；实际上，美国通胀黏性推升加息预期，但不改美元加息收尾的趋势；内外宏观流动性扰动增多，但对市场流动性实质影响有限。另一方面，国内宏观高频数据结构虽有分化，但总体仍延续正常修复的节奏，且房地产景气恢复将逐步传导，提升经济修复弹性；同时，政策预期已趋于理性，经济内生恢复动能增强，基本面预期还有上修空间，市场将重新凝聚共识，短暂的过度反应将很快得到修正。
　　▍债市聚焦系列20230219—《商业银行资本管理办法》修订对债市影响几何？
　　固定收益｜2017年12月，《巴塞尔协议III：后危机时代监管改革最终版》（后文简称“巴三最终版”）正式发布，并在2023年1月1日起正式实施，而国内方面，2023年2月18日银保监会正式出台了对应的法规《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。那么，国内《征求意见稿》做出了哪些重要改动？又会对我国债市带来哪些影响？我们认为新规出台对债市的整体影响不大，结构上对地方政府一般债和公募基金利好，对低资质银行的3M以上同业存单和二级资本债有一定利空。
　　▍银行业《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》专题分析—银行新发展模式开启
　　银行｜《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》在对接“新巴III”的基础上，兼顾了国内商业银行和金融体系的实际情况。征求意见稿中，RWA计量方式的优化升级以审慎性与适用性为核心，更加突出对优质客户、低风险业务的资本计量比较优势，同时差异化框架的引入，有助于控制中小银行的合规成本。对比而言，资本监管新架构下，高级法银行及优质银行或将更受益于资本节约效应，盈利能力与分红水平的比较优势有望得到巩固。