中信证券-晨会-230206

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　　▍ A股策略聚焦20230205—内资接力外资，成长接力价值
　　投资策略｜2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格，外部扰动影响外资流入节奏，不改全年流入趋势，虽然权重指数过去一周表现平淡，但成长指数表现亮眼，市场依然处于全面修复途中，成长洼地依然是近期主线。首先，今年以来外资持续流入大盘价值，近期外部扰动影响流入节奏，预计快速流入的惯性减弱后，将逐步回归常态，但全年继续增配A股的趋势不变。其次，2月以来，内资已经开始接力外资，调仓和加仓方向集中在小盘成长，预计这个趋势仍将继续，成长风格将持续占优。最后，1月信贷有望开门红，基本面夯实全面修复基础；全面注册制落地后市场流动性保持平稳；中央政治局学习会议强调加快步伐解决“卡脖子”问题，新兴产业的政策支持力度将进一步加大。配置上，建议持续关注成长洼地，提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级。
　　▍海外宏观经济专题—美国失业率的变化路径及其市场影响
　　宏观经济｜美国劳动力市场持续紧俏，这由劳动力供给减少、需求增加、匹配效率下降等因素共同导致。我们认为美国贝弗里奇曲线将能内移，未来劳动力市场降温时，失业率升势能先在较长时间内保持平缓。基准情形下，预计美国失业率上升路径将呈先慢后快、总体温和的非线性特征，并将以今年10月为加速转折点，在明年5月达到本轮高点4.9%左右。预计美国就业市场最终难以实现充分就业式的“软着陆”，但可避免大量人口失业。在此路径下，美联储有可能今年全年都不降息。当前不宜过早交易降息，目前未到美债与美股的最佳配置时点，一季度在美元资产中宜超配现金类资产。
　　▍债市启明系列—2022年财政数据透露的三大信息
　　固定收益｜近期财政部召开2022年度财政收支情况网上新闻发布会，介绍了2022年度财政收支情况，并回答了记者们的提问。2022年，面对多重超预期因素的冲击，各级财政部门扎实推进稳经济一揽子政策和接续措施落地见效；进入2023年积极的财政政策加力提效，将进一步提高精准性针对性。“财政政策和货币政策要协调联动”的要求下，预计货币政策也将保持相对宽松的倾向。