中信证券-晨会-230112

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　　▍美股半导体板块2023年度投资展望—预期接近触底，趋势性上行有望在Q1末出现
　　前瞻研究｜过去十年，美股费城半导体指数（SOX）年均收益20.6%，显著好于同期标普指数（10.4%）、纳斯达克指数（13.2%），且大跌后第二年一般明显上涨，股价上行阶段涨幅亦显著大于前期下行阶段跌幅（过去10次周期平均为123%），因此产业周期节奏判断、市场左侧提前布局尤为重要。我们判断，虽然美股半导体板块库存已在2022Q3见顶，但仍将面临宏观不确定性、偏高库存水平、性价比一般等层面主要约束，短期将延续近期震荡走势，伴随宏观信号趋于明朗，以及2022Q4财报实现业绩预期充分derisk等，板块趋势性上行机会有望在Q1末形成，但各子板块内部将明显分化。基于周期股朴素的“先进先出”投资法则，建议关注消费电子、数据中心、存储芯片等相关子板块，建议重点关注：台积电、英伟达、AMD、高通、美光、泛林半导体等。
　　▍债市启明系列20230112—国债会是稳增长的抓手吗？
　　固定收益｜近期由于疫情因素干扰经济修复，投资者对于“稳增长”的效果及节奏出现了一定的分歧，“弱现实”使得债市表现较为震荡。与此同时我们注意到，年初以来国债发行的单笔规模成为近年来同期的最高值，“强政策”持续发力。我们认为中央政府加杠杆将成为后续稳增长的抓手之一，建议投资者在2023年一季度警惕国债净融资超预期会带来的利率上行压力。