中信证券-晨会-230109

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　　▍ A股策略聚焦20230108—增量资金抢跑入场，推动行情轮动扩散
　　投资策略｜元旦后全国各地疫情快速“过峰”，刺激政策频出推动经济加速修复，全年关键做多窗口已经开启，增量资金“抢跑”入场，市场流动性快速改善，风险偏好逐步回暖，资金不断积极寻找“洼地”推动行情轮动扩散，从政策博弈驱动的第一阶段正在转向业绩驱动的第二阶段，配置上逐步由均衡转向业绩弹性。首先，从经济基本盘来看，全国陆续度过疫情快速流行顶峰，疫情扰动持续时间比预期更短，各类稳增长政策持续加码，经济加速修复的趋势更加明确。其次，从市场流动性环境来看，外资回流中国资产速度加快，活跃资金仓位迅速抬升，此前被主题交易虹吸的资金快速释放，成长股流动性环境明显好转。最后，从行情特征来看，国内疫情和美国加息预期均度过顶点，一季度全球风险偏好同步上升，行情轮动的接力效应明显强于替代效应，预计三类“洼地”板块将受益于市场流动性持续好转和扩散的过程。
　　▍债市启明系列20230109—11月央行资产负债表解析
　　固定收益｜2022年11月央行延续小幅扩表，资产端增量主要来自存款准备金币种转换下的外汇占款多增，负债端增量则是M0季节性多增。央行缓慢扩表的同时银行停止缩表，但在信贷乏力的背景下本轮扩表幅度较小。往后看，后疫情时代的银行扩表仍需央行加码宽信用工具，供需两侧共同乏力促进存款向投资、消费转化。
　　▍一周宏观专题述评（第五十七期）—全国人流数据显示经济活动已经开始恢复
　　宏观经济｜高频数据显示多数城市已经在12月中下旬开始复苏，2023年第1周部分早达峰城市拥堵指数已经好于去年第1周，预计春运客流的显著恢复将带动春节期间消费等其他经济活动的复苏。国常会也提到做好重要民生商品和能源保供稳价等工作，确保春节期间的重要民生商品、医疗物资、能源等供应充足和价格平稳，同时力争春节后农民工就业、返岗稳中有升。此外，本周政策再发力聚焦房地产，推出降低首贷利率，并且支持地方积极出台房地产需求端的鼓励政策，带动住房消费恢复。海外方面，尽管12月新增非农就业人数继续下降，但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏。联储鹰派立场短期难改，政策变化仍需关注后续通胀和通胀预期走势。