中信证券-晨会-230103

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　　▍ A股策略聚焦20230102—全年关键做多窗口即将开启
　　投资策略｜2023年是A股的“转折之年”，1月全年战略配置期和战术入场期叠加，在全国疫情“达峰”后，将开启关键的做多窗口，建议提高仓位，配置上由12月的均衡配置转向偏成长风格。首先，1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期，基本面预期迎来拐点后修复空间大，基于基本面和政策趋势判断，1月是A股2023年重要的战略配置期。其次，2022年年末收官的市场成交和估值都明显偏低，今年开年内外资入场共振有望打破存量博弈困局，机构定价权将明显增强，结合市场估值和交易行为分析，1月A股将迎来战术交易层面关键的入场时点。再次，战略配置期与战术入场期叠加，全国疫情“达峰”后观察适应期结束，全年关键做多窗口将在1月开启，A股全面修复行情将由政策预期驱动的第一阶段，切换至业绩预期驱动的第二阶段。最后，建议提高仓位，配置上由均衡配置转向更偏成长风格，聚焦“四大安全”领域，包括能源资源安全的储能、风光，科技安全的半导体、数字经济产业，国防安全的导弹、航发产业链，粮食安全的种业；同时关注医疗器械、合成生物、工业自动化。
　　▍经济热点评论—超十万亿超额存款如何转化？
　　宏观经济｜近年来我国居民存款增长速度明显加快，根据我们测算，2019年以来我国居民共积累了10.8万亿元超额存款。其中，疫情期间消费下滑贡献约4.9万亿元，房地产销售下滑贡献约3.0万亿元，理财回表贡献约2.6万亿元。美国疫情期间也出现了储蓄大幅增加的情况，但对中国借鉴意义有限。在中性情景下，我们给定明年超额存款可能消耗的比例和对各类市场的影响，总体来看超额存款的消耗对消费、房地产和权益市场的边际影响均较为显著。
　　▍债市启明系列20230103—经济是否会迎来开门红？
　　固定收益｜消费的快速修复和基建投资持续发力将支撑经济迎来开门红。随着城市活动迅速回归常态和政策支持力度加大，一季度或将迎来消费的快速修复期，零售消费有望在今年二季度回到3.5%-4%的两年平均增速水平。地方政府新增专项债、政策性金融工具以及与之配套的银行信贷、新型融资工具，将支撑年初基建投资实现两位数以上的增长。
　　▍房地产行业2022年销售数据点评—迎接二次分化
　　房地产和物业服务｜我们认为，政策的目标是保交楼、保信用、保投资，但不包括保行业竞争格局不变。2022年行业竞争格局变化很大。我们预计，这种变化在2023年还可能程度加深。2022年的变化主要是不同房企销售速度分化引起的（一次分化），2023年的市场分化，则可能是不同房企可销售货值的分化所带来的（二次分化）。2024年之后，市场还将见证，不同房企盈利能力明显不同（因为拿地时间点不同）带来利润分化（三次分化）。
　　▍汽车行业广州车展专题报告—广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵
　　汽车｜受疫情影响，广州车展由11月中下旬延期至12月30日开幕，尽管疫情冲击下车展热度相较往年存在差距，但我们仍然看到供给端优质车型的增多，以及需求端汽车消费热情的环比改善，我们认为广州车展有望成为疫后汽车消费复苏的“排头兵”。随着第一轮疫情冲击在23Q1达到顶峰，乘用车消费有望在“出行限制减少”和“独立出行需求”的刺激下得以修复，部分受疫情影响于11、12月被抑制的需求有望回补，23Q2-Q4销量存在超预期的可能性。
　　▍机械行业农机专题—农业强国利器，因地制宜推动产业升级
　　机械｜农用机械是指用于农业、畜牧业、林业和渔业所有动力机械的总称。经济效率、农机补贴、土地流转政策、农民收入提高是驱动农机行业发展主因。海外发达国家农机设计制造起步早，农机自动化、智能化程度高；我国农机行业起步较晚，发展迅速；棉花及主粮作物机械化率均超过85%，其他作物及渔牧、设施农业等机械化率较低。我国目前农机市场规模约5310亿元，品类数量仅约发达国家50%，人均农业产值不足美国10%，农机智能化水平低，核心零部件亟待突破。欧美日农机龙头CR3全球市占率约30%，格局较为稳定；国内农机龙头CR3国内市占率超10%，行业集中度提升态势明显。鉴于中国农机行业处于大而不强、全而不优的产业升级初始关键阶段，需重点关注：本土作物、本土地形的本土化农机开发；农机核心零部件的国产化突破；经济作物、渔牧、设施农业、农产品加工的机械化水平提升；智慧农机的系统性开发。针对我国农机行业需求及农机公司特点，上市公司建议重点关注一拖股份/第一拖拉机股份、美亚光电；非上市公司建议重点关注极飞科技、大疆农业。
　　▍社会服务行业元旦假期数据点评—感染周期中总体数据仍弱，结构性亮点显现
　　社会服务｜作为国内疫情管控放开以来的第一个节假日，由于当前尚处疫情感染过峰过程中，元旦假期全国范围看旅游人次及收入较此前假期进一步走弱，但结构性亮点值得关注。其中，本地生活服务业正加速回归，正处旺季的海南旅游市场领先复苏，国内跨省游、长线游恢复较明显，OTA平台上酒店、机票均显价格弹性。感染高峰过后望现更加明显反弹，建议继续配置服务业各子行业龙头。
　　▍伟星股份（002003.SZ）深度跟踪报告—辅料龙头：竞争优势突出，持续复合增长
　　纺织服装｜疫情以来，伟星股份展现了良好的经营韧性，逆势加速成长，直接原因是公司有效承接YKK低效率订单交付带来的转单，而根本原因则来自公司长期以来在产品研发/海外布局/客户拓展的优势积累。研发上，公司通过智能制造改善品质&交期，产品创新积累助力单价稳步提升；海外布局上，公司早在2016年前瞻布局海外市场，服务/产能扎根当地；客户拓展上，公司近年来获得Max Mara、Moncler等欧洲高端奢侈品牌的辅料订单，在Uniqlo与YKK长期具备良好合作关系的背景下，近年来获取Uniqlo较大订单。近期公司公告定增计划，募集资金将进一步扩建公司产能，我们判断公司在未来3年内将重点在拉链业务进行产能投放，打开未来成长空间，给予公司2023年25x PE，目标价16元，对应市值167亿元，维持“买入”评级。
　　▍鲁商发展（600223.SH）重大事项点评—地产剥离高效推进，有望溢价出表
　　美妆及商业｜地产剥离高效推进，有望溢价出表；主业经营聚焦、团队人员调整有望带来经营效率的持续优化以及长期增长确定性的提升。依托于公司较强的整体研发实力：①化妆品业务保持高增，瑷尔博士、颐莲定位高性价比赛道，符合当前消费趋势，品类结构较优、渠道结构合理，有望实现持续高速增长；②原料业务中，玻尿酸业务有望获取医药级增量市场，此外借力合成生物进军大发酵领域，目前已有类玻色因、依克多因产品上市；③医药业务预计将加码投入，有望依托国资背景、加速整合优质资源，公司将围绕骨健康、眼健康等核心领域，提升中药、化药工艺质量，同时与国内领先研发机构和CRO公司合作，围绕大病种进行产品管线布局，搭建关键技术和高壁垒技术平台，推进医药“全链条+多元化”高质量发展。我们维持公司2023年目标市值136亿元，维持目标价13元，维持“买入”评级。
　　▍富途控股（FUTU.OQ）海外经纪商监管重大事项点评—跨境展业整改方案明确
　　非银行金融｜整改方案是监管对于富途境内展业的定调，我们相信在中央经济工作会议精神的指导下，平台经济将走向全新发展阶段。作为具有全球影响力的互联网经纪商平台，富途具有重要社会价值，在富途H股上市的重要时刻，整改方案明确了公司存量客户业务得以保留。随着金融服务生态体系的逐步完善和国际化水平的持续提升，富途长期有望在合法合规道路上实现更好发展。