中信证券-晨会-221227

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　　重点推荐
　　▍煤炭行业2023年投资策略—需求或是关键变量，下半年景气或重新扩张
　　煤炭｜展望2023年，国内煤炭产量和进口量或都有温和增长，经济回暖下需求也有望扩张，预计行业供需将维持平衡。随着海外能源价格中枢的回落，预计国内部分煤种价格将略有波动，但行业景气整体将保持高位。我们认为2023年板块投资逻辑主要在需求端，我们看好下半年行业需求的恢复，板块届时或迎来新一轮需求驱动的行情。
　　▍欧洲研究系列报告之一—集体行动困境下，欧洲一体化的“危”与“机”
　　政策研究｜欧盟在全球治理中拥有举足轻重的地位，欧洲一体化的进程也在不断塑造着世界秩序。回顾历史，欧洲一体化进程在权衡与博弈中差速前行；着眼当下，欧盟各国在面对能源危机时心思各异，难免陷入“集体行动困境”；展望未来，欧洲一体化“危”中有“机”，中欧关系同样挑战与机遇并存。
　　▍债市启明系列—隔夜利率为什么回到历史低位？
　　固定收益｜近期在资金面大幅宽松的背景下债市有所走牛，而资金面利好主要来源于央行重启和放量14天逆回购、超额续作MLF以及月初降准。我们认为，为了对冲“赎回潮”带来的市场风险，并支持稳增长、稳就业、稳物价，努力保持经济运行在合理区间，预计央行短期内还将维持相对宽松的货币政策基调。年底资金面波动收紧的可能性仍存，但在央行干预下，预计不会对市场产生剧烈的震荡。对于债市而言，资金面边际宽松下做多空间回升，短期内可以适度博弈交易机会，但中长期建议维持谨慎态度。
　　▍通信行业运营商深度报告—运营商战略聚焦，云计算迎来高速增长与价值重估
　　通信｜近年来，三大运营商战略聚焦云计算发展，推动体制机制改革。凭借云网融合、安全可信等综合优势，运营商的云计算收入快速增长，行业竞争力和地位显著提升。当前，运营商凭借底层基础设施的完善在IaaS领域优势凸显，并不断通过强化自研、构建生态、渠道下沉，提升PaaS和SaaS领域综合竞争力。未来，看好运营商云计算增速持续领跑，预期伴随收入提升与盈利能力改善，云计算单独估值将为运营商带来千亿元级别的市值弹性。我们分别给予中国移动、中国电信、中国联通A股4.5X、4X、4XEV/EBITDA，对应目标价102元、5.9元、6.5元；分别给予中国移动、中国电信、中国联通港股2.2X、2.5X、1.0XEV/EBITDA，对应目标价70港元、4.2港元、6.0港元，均维持“买入”评级。
　　▍唯捷创芯-U（688153.SH）投资价值分析报告—国内PA龙头，高集成度主集模组放量可期
　　电子｜公司是国内PA龙头厂商，深耕PA十余年，致力于提供优质射频前端解决方案。目前公司正积极丰富产品结构，逐步提升高集成度PA产品营收占比;与此同时，公司正围绕PA核心能力延展产品线，进一步在WiFi 6E/7模组以及各类接收端模组等多种射频前端产品上持续突破，有望开启第二成长曲线。基于谨慎性原则，我们给予公司目标股价43元，首次覆盖，给予“买入”评级。