中信证券-晨会-221201

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　　▍海外宏观经济专题—欧元区涨薪潮渐起，但通胀拐点已出现
　　宏观经济｜随着欧元区HICP（调和消费者物价指数）同比读数连续两月进入双位数区间，欧元区高通胀在未来的持久性与可控性成为市场关注焦点。我们认为，欧元区HICP同比读数已达到峰值，并将在今年12月进一步确认拐点。近期欧元区内的涨薪潮预计至少持续至明年一季度，成为未来妨碍通胀回落的阻力，但其导致“薪资—价格”螺旋的可能性不大。今年四季度欧元区与美国所处通胀周期的错位将使欧美利差预期达到最大，美元指数向下拐点确立，欧元兑美元贬值将告一段落。
　　▍ 2023年财富管理产业投资策略—唯有持续精进，才能陪伴客户穿越周期
　　非银行金融｜财富管理面临老客户持仓体验差、新增客户艰难的困境。主要原因是客户保值增值目标与市场持续趋弱之间的供求矛盾。在资产负债表衰退背景下，这一矛盾短期内难以消除。通过研究嘉信理财、美林证券、UBS在美国历史上三轮熊市，我们总结出六条应对策略。面对牛短熊长的市场环境和亟待配套的制度环境，中国财富管理机构面临比海外更大的投顾压力。对照六条应对策略，我们认为线上生态是最好的商业模式。建议关注蚂蚁集团、东方财富、华泰证券和富途证券，以及线高客中具有品牌优势的招商银行和中金公司。
　　▍物业服务行业跟踪点评—地产信用新周期，物业管理受益几何？
　　房地产和物业服务｜物业管理行业预计将受惠于交付面积稳定和房企信用稳定，应收款负担增加的局面可能改变。部分和A股房企相关联的物管公司可能受益于关联方经营规模扩大，业绩可能上行。我们看好物业管理蓝筹的投资机会，推荐万物云、保利物业、招商积余、华润万象生活和中海物业。
　　▍ 2022年11月中采PMI数据点评—11月份采购经理指数延续回落
　　宏观经济｜2022年11月，受国内疫情散点多发、国际环境日趋复杂严峻影响，制造业景气降至48.0%，连续两个月位于收缩区间，与近三年季节性平均水平的差距扩大到2.8pcts。综合来看，制造业企业产需指标均有回落。制造业PMI生产指数为47.8%，环比降低1.8pcts；新订单指数为46.4%，环比下降1.7pcts，两个指数均低于临界点。非制造业方面，11月份非制造业商务活动指数为46.7%，环比下降2.0pcts，连续两个月位于临界点以下。11月22日召开的国常会部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，并决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地。我们预计待疫情形势稳定后，随着政策进一步发挥出效果，后续制造业PMI和非制造业PMI会有所回升。
　　▍汤臣倍健（300146.SZ）投资价值分析报告—基本面触底，趋势望重新向上
　　食品饮料｜汤臣倍健是膳食营养补充剂行业的领军企业，通过优化巩固渠道优势、不断丰富产品矩阵、持续塑造品牌，在外部环境持续变动的保健行业中，保持份额稳步提升。短期看，公司基本面或已经见底，多因素望出现改善：①未来若疫情管控逐步放松，利好VDS消费支出，同时药店客流回暖带动药店渠道重回较好增长；②线上业务完成调整望重回增长；③销售费用已进行前置投入，未来望管控投入。中长期，VDS行业具有成长性，汤臣倍健望稳固龙头地位、持续发展。
　　▍国际医学（000516.SZ）投资价值分析报告—植根西安辐射西北，匠心营运开花结果
　　医药｜公司为国内稀缺的大型综合医疗服务集团，积极探索“综合医疗+特色专科”的业务模式。我们预测公司在2022-2024年分别实现收入30.43亿/44.05亿/59.53亿元，采用DCF估值方式给予目标价15元。首次覆盖，给予“买入”评级。