湘财证券-上交所期权周报：认沽合约持仓比例下调，谨慎情绪逐渐消散-221125

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　　投资要点：
　　标的走势
　　11月21日至11月25日，沪指小幅低开，周中震荡，当周收于3101.69，成交量较前一周有所降低。深指小幅低开，周中震荡下跌，跌幅2.47%，当周收于10904.27，成交量较前一周有所降低。
　　50ETF周初开于2.568，周末收于2.585，较前一周下跌0.005，跌幅为0.19%，成交额103.86亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.837，周末收于3.837，较前一周下跌0.029，跌幅为0.75%，成交额105.19亿。
　　期权市场
　　期权市场整体成交低迷，日均成交量出现萎缩，50ETF期权的成交量相比之前下降了18.5%，300ETF期权的成交量降幅在26%左右。持仓PCR比例均出现下调，认沽持仓比例再一次下滑，对比历史下降幅度来看，相对于标的价格下跌幅度，此次认沽合约的持仓比例下调幅度偏大，市场情绪面逐渐向积极方面转变。
　　波动率方面，历史波动率继续小幅下滑，50ETF的周度波动率小幅下滑2%，依然位于历史50百分位附近，300ETF的周度波动率下滑明显，降至历史25百分位附近，月度波动率从之前的高位震荡逐步走低，50ETF的月度历史波动率从29%回落至25%，300ETF的月度波动率从25%回落至23%。隐含波动率方面，整体走势偏强，对比历史波动率走弱的格局，隐波在目前20%附近形成震荡格局，HV和IV的剪刀差进一步缩小。从隐波曲线结构来看，曲线左侧的隐波下降幅度更加明显，之前曲线呈现左偏形态，目前逐步向右偏结构转变。谨慎情绪逐步修复，乐观情绪逐渐显露。
　　投资建议
　　策略方面，目前情绪面逐渐恢复，方向性头寸上可适当看多，隐波最近走势偏强，之前的波动率空头可适当减仓，推荐构建认购熊市价差组合，防范隐波走强带来的波动率风险，同时可以博取部分标的上涨的收益。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。