湘财证券-上交所期权周报：标的波动进一步下滑，隐波跌至近期低位-230414

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（以下内容从湘财证券《上交所期权周报：标的波动进一步下滑，隐波跌至近期低位》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　标的走势 　　4 月 10 日至 4 月 14 日，沪指小幅高开，周中震荡，当周收于 3338.15，成交量较前一周有所增加。深指小幅高开，周中震荡下跌，跌幅 1.40%，当周收于 11800.09，成交量较前一周有所增加。 　　50ETF 周初开于 2.694，周末收于 2.684，较前一周下跌 0.005，跌幅为 0.19%，成交额 56.18 亿。华泰柏瑞沪深 300ETF 周初开于 4.128，周末收于 4.084，较前一周下跌 0.033，跌幅为 0.80%，成交额 90.13 亿。南方中证 500ETF 周初开于 6.482，周末收于 6.440，较前一周下跌 0.035，跌幅为 0.54%，成交额97.97 亿。 　　期权市场 　　期权市场成交小幅回升，其中 50ETF 和 300ETF 的日均成交量为 1,421,315张和 843,610 张，较前一周上调了 10.2%和 9.2%， 500ETF 的日均成交量为462,819 张，与之前基本保持一致，上调幅度仅有 1.8%。持仓 PCR 比例变动也出现了一定分化， 50ETF 和 300ETF 的持仓 PCR 位于历史相对偏高的点位，在这种情况下，认沽合约持仓比例出现了小幅下降，下调幅度分别为 0.02和 0.06，谨慎情绪有所缓和，情绪面相对向好，而 500ETF 的持仓 PCR 在之前的相对高位继续上调了 0.02，认沽合约的累积比例达到了历史高位，情绪面表现出明显的谨慎偏向。 　　波动率方面，标的波动继续维持低位震荡， 50ETF 的周度波动率甚至出现了继续下滑， 月度波动率来看， 50ETF 和 300ETF 的下滑幅度达到了 2%，而500ETF 下滑了 3%。本周的隐含波动率也跟随历史波动率进一步走低，走低幅度在 1%~2%之间，目前 IV 水平均在 13%左右，跌破了过去一年的低位。从隐波曲线结构来看，平值合约的隐波出现下滑，但两侧的合约 IV 依然以上升为主，其中 50ETF 和 300ETF 的曲线形态变动较大，主要表现为曲线右侧的倾斜角度增大明显，尤其 50ETF 的左偏形态几乎修正为了无偏， 500ETF曲线的两侧倾斜角度增加程度几乎对等，曲线形态的变化较小。 50ETF 及300ETF 的乐观情绪更加明显， 500ETF 情绪面并未出现明显的乐观转向。 　　投资建议 　　策略方面，从情绪面分析来看， 50ETF 和 300ETF 的乐观情绪明显优于500ETF，我们认为后市的市场风格可能倾向于往大盘股方向转变，可以关注不同 ETF 品种间的相对涨跌强弱。波动率方面，考虑到现在隐波水平处于历史低位，继续做空波动率的获利空间有限，风险较难控制，波动率仓位以偏多为主，配合消息面驱动因素，可逢低做多。 　　风险提示 　　期权市场政策风险和市场波动风险