中信证券-晨会-221128

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　　▍ A股策略聚焦20221127—新稳态渐行渐近，三主线逐渐清晰
　　投资策略｜在12月，预计“新二十条”优化过程中将逐步形成常态化防控的新稳态，房地产“十六条”等稳增长政策执行过程中也将逐步形成经济弱势恢复的新稳态，新稳态渐行渐近，将夯实经济中期修复的基础；美元加息节奏拐点确立，国内货币政策集中发力，提供A股估值修复的支撑。当前市场特征亦表明A股中期全面修复的特征高度明确，只是短期修复节奏有所放缓，当前正处于政策驱动的上半场，建议提高仓位，均衡配置精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。
　　▍一周宏观专题述评（第五十三期）—关注疫情对经济修复节奏的扰动
　　宏观经济｜近期全国本土疫情呈现传播范围广、传播链条多、疫情波及面扩大的严峻复杂态势。四季度经济增长面临进一步下修的压力。同时政策也在积极发力，本周国常会召开、金融街论坛重要领导发声政策持续助力实体经济、商业银行信贷工作座谈会召开等，部署了关于降准及诸多房地产支持政策。我们预计0.25个百分点的降准将释放5000亿资金，且货币政策也持续偏宽松的状态下更加侧重宽信用。
　　▍债市启明系列20221128—12月流动性展望：短端利率的下限在哪里
　　固定收益｜回顾11月，资金面延续四季度以来的宽幅波动态势，同业存单利率快速上行，银行间流动性趋紧。经我们测算，12月并不存在流动性缺口（不考虑MLF和逆回购到期），但考虑到财政支出往往集中在月末，且存在银行年末考核压力，因此不排除部分时点资金面收紧的可能。我们认为后续总量宽货币空间或已收窄，短端利率将以震荡为主。
　　 ▍公用环保行业重大事项点评—电力现货基本规则出台，发展迎方向性指引
　　公用环保｜《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》出台，对电力现货市场建设的总体要求与基本规则作出指引，电力现货市场内涵不断丰富，现货市场覆盖主体扩大，并将逐步衔接中长期与辅助服务市场。长期看，现货市场发展有助系统成本疏导、储能市场发展壮大以及带来虚拟电厂、功率预测等新机遇。建议后续现货市场建设进展仍需参考各省实际规则落地情况。推荐南网储能、国网信通、国能日新、国投电力、华能国际（A&H）、三峡能源、龙源电力（A&H）等。
　　▍上海港湾（605598.SH）投资价值分析报告—软地基处理领先企业，拥抱高质量快成长
　　基础材料和工程服务｜公司是软地基处理领域领先企业，其首创的高空击密法具有较高的隐形壁垒，叠加公司较早走出国门，技术、标准、品牌在海外尤其是东南亚市场已具备较高认可度，经营质量明显领先传统建筑企业，“轻资产”模式在行业向上通道中具备更大向上弹性。受益于2022年以来东南亚各国疫情防控政策松动，短期公司订单已开启放量，中长期全球市场拓展空间亦相对广阔。考虑到公司发展步入快车道，且高质量经营，给予目标市值60亿元，目标价35元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　 ▍新秀丽（01910.HK）投资价值分析报告—出行复苏信号清晰，箱包龙头业绩修复
　　纺织服装｜公司为全球市占率排名第一的旅行箱品牌集团，在中高端价位具有较高的品牌壁垒。随着欧美民航市场的复苏和中国出行政策的放松，未来两年需求复苏路径清晰，预计中高端品牌将突出受益于高消费客群出行而率先恢复。长期来看，疫情背景下，公司获得了门店结构优化和加快线上化渠道变革的机遇，后续长期增长考验管理提效的能力。当前公司库存储备充足，广告投入不断加大，我们判断公司短期内业绩修复路径清晰，预计公司2022/2023营业总收入增速达52.4%/19.2%，给予公司2023年24倍PE，对应目标价29港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　 ▍天壕环境（300332.SZ）投资价值分析报告—稀缺资产高筑壁垒，创新模式引领成长
　　能源化工｜公司聚焦燃气业务，是集“水、电、气”一体化的综合服务运营商，依托“神安线”长输管道将山西、陕西富余的天然气输送至京津冀，开展燃气长输及分销。公司神安线管道山西-河北段已实现稳定供气，山西-陕西段预计将于2022年11月下旬通气，届时气源将实现快速增长。考虑到公司处于高速成长期，按照2023年18倍PE，对应目标价17元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍同花顺（300033.SZ）投资价值分析报告—金融信息领军，深挖产业价值
　　计算机｜同花顺是金融信息服务行业的领军企业，伴随国内资本市场做大做强，公司自身发展加速度有望逐步显现。C端增值电信业务方面，我们看好付费转化率、客单价提升；广告推广方面，凭借流量壁垒，公司将扮演证券/期货公司导流利器角色。B端行情系统业务伴随扩容、改造及维护需求保持稳健增长，iFinD数据终端凭借价格、服务优势有望实现份额扩大。最后，依托公司打造的金融信息服务生态圈，基金代销业务发展潜力可期。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　▍特斯拉（TSLA.O）深度跟踪报告—如何看待特斯拉自动驾驶的纯视觉技术路线？
　　前瞻研究｜特斯拉作为全球整车厂中独树一帜的存在，一直坚持纯视觉的自动驾驶方案，因为其较低的成本、更快的商业化路径引来了一众追随者，但市场的诸多担忧仍一直存在。当前市场主要疑虑在于：纯视觉方案的障碍物感知能力较差，同时易受到环境因素的影响，从而导致安全问题。我们分析认为，特斯拉算法设计基于第一性原理，借助BEV视觉算法与栅格网络实现三维空间鸟瞰视图构建，并融入时间序列特征，极大程度拉近了与激光雷达方案间的差距，而环境端的问题则可以通过驾驶员的主观判断最大程度避免；数据端借助庞大的现役车辆，特斯拉亦通过影子模式、无标注数据技术等，驱动自身感知、决策、规划算法的不断优化&迭代。特斯拉芯片+算法+数据一体化融合带来的系统性优势以及纯视觉方案的成本优势、稳定性&可扩展性带来的更广阔的商业化道路等，有望使得特斯拉自动驾驶技术在全球市场保持持续领先，并不断强化自身在全球电动车市场的领先地位。受Twitter事件、市场对短期全球汽车销量担忧等因素影响，特斯拉近期股价表现疲软，我们持续看好特斯拉中长期投资价值，公司当前股价对应2022/23/24年PE（Non-GAAP）为41/30/21x，建议投资者积极关注特斯拉短期股价大幅回调带来的建仓机会。