中信证券-晨会-221123

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　　▍海外宏观专题系列报告—如何看待本轮大宗商品行情？
　　宏观经济｜11月以来工业金属等大宗商品价格大幅上行，部分市场观点认为供给偏紧及中国经济回暖预期是催生本轮大宗上涨的主因，而我们认为当前主要工业金属尚无显著供给短缺问题，需求端仍是未来主导主要大宗商品定价的核心因素。近期工业金属价格阶段性反弹行情更多是金融属性使然，明年海外需求下行压力持续增大或仍将压制大宗商品表现。建议配置大宗的优先顺序为：贵金属>能源>工业金属>农产品。
　　▍国企改革系列报告之十一—配置国资委央企，抓住新投资主线
　　政策研究｜国资委央企在我国经济地位举足轻重，主要分布在涉及国计民生的关键行业中，其既是当前市场化改革重点对象，也是未来我国一系列改革的排头兵。历史上国资委央企上市企业在熊市中较有韧性，但牛市中估值弹性较弱；业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。总结来说即基本面优质但投资价值似乎相对有限，但是我们认为在当前市场环境羸弱和国企改革持续推进的背景下，上市央企将迎来配置时机。
　　 ▍债市启明系列—“一纸公告”能否剪断城投与政府的关联
　　固定收益｜随着城投平台市场化转型的不断深入，2022年以来城投与政府或主动或被动“声称”退出地方政府融资平台的现象有所增加。而各家平台公告退出的理由各不相同，可能存在厘清政府债务债权关系，也有可能为了更好的进行市场化发展，当然也不排除为了融资行为更符合资金方的特定要求。实事求是而言，城投平台与地方政府的连带千丝万缕，仅凭“一纸公告”能否剪断？“退出”实际效力如何？对市场影响有多大？是我们本篇报告力求探讨的核心。
　　 ▍金融产业2023年投资策略—资产端要素再平衡下的金融业
　　投资策略｜展望2023年，随着防疫政策不断优化，稳增长政策持续发力，房地产链条风险平稳处置，金融机构资产端的要素将达成新的均衡：银行业资产质量正在走出底部，优选具备区域优势和商业模式护城河的公司；保险业仍将面临资产回报的长期挑战，海外资产配置比重预计将进一步增加；证券业即使经历了权益资产周期低谷，创新发展的供给侧逻辑并未改变；资管行业逃不开熊市的考验，多元化、聚焦定位和持续构建核心能力才是披沙沥金的法宝；财富管理行业唯有持续精进，才能陪伴客户穿越周期；金融科技行业政策调整接近尾声，建议选择具有流量心智以及具备运营优势的生态。