中信证券-晨会-221117

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　　▍ 2022年三季度货币政策执行报告点评—降准仍有必要
　　宏观经济｜央行货政报告对我国经济预期有所上修，特别关注了“未来通胀升温的潜在可能性”，尤其是M2高增长和疫情防控政策优化对需求的影响。我们认为11月资金面偏紧和MLF缩量续作可能与央行的通胀担忧存在关系。但是，我们认为当下经济仍低于潜在增长水平，短期通胀压力不大，货币政策需要对实际经济保持支持并缓解资金过于紧张的局面，降准仍有必要。另外，央行提到保交楼专项借款可适当加大力度，或通过PSL的方式提供资金。
　　▍医疗健康产业2023年投资策略—至暗将过，拥抱不确定下的确定性
　　医药｜2022年前三季度因疫情封控以及消费大环境因素的影响，医药各板块业绩分化明显，但整体成长性依旧稳健，尤其是刚需性板块。叠加“十四五”生物经济发展规划的政策引导以及海外政治环境变化导致的预期改变，部分子行业赛道调整显著，但是整体生物医药板块的2022年预测动态市盈率已经回落至21倍，回到约2011-2012年水平，虽然医疗健康产业依然面临国际环境政治局势不明朗、经济增速和消费能力因疫情影响增速放缓、资本市场对医疗健康领域投融资热度减弱的大宏观环境，但也伴随着二十大后强化内循环和安全自主可控的政策大基调下的进口替代、产业升级和医疗、科研大基建加速的大趋势。结合共同富裕的主基调，深度变革的医改方向和趋势性都已逐步明朗，2023年在政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，结合目前板块的较低估值位点，重点看好生物医药板块的触底反弹机会，建议关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业。至暗将过，拥抱不确定性下的确定性。
　　▍基础材料和工程服务行业2023年投资策略—短期底部确立，中期空间可期
　　基础材料和工程服务｜2022年Q1-3建筑建材公司承受需求端和成本端的双重压力，大量企业亏损，整体盈利情况较2015、2018年的低点更弱。进入9月下旬之后，高频数据显示需求已出现边际好转，原材料成本也在三季度出现下滑，叠加政策频出托底经济，我们认为短期行业压力最大的时刻已经过去。中长期看，房屋相关支出在居民消费支出中占比最高，未来将对行业形成长期需求支持。考虑到主要企业市值下调幅度超过50%，我们看好行业的拐点性投资机会。
　　▍债市聚焦系列—理财、债基赎回潮2.0如何演绎？
　　固定收益｜2022年11月16日，10年国债收益率上升至2.83%，11月10日以来上行超过13bps，而1年期AAA级同业存单收益率单日上行18bps，我们认为，昨天债市的调整除了基本面的原因之外，还可能与银行表内、银行理财、基金交易配置的操作因素有一定关系，赎回潮2.0或已来临，负反馈效应短期主导了市场。我们认为，本次赎回潮主要由于债市大幅回调导致资管产品净值大幅回撤而引发，未来央行很可能会出手干预，或将通过逆回购等操作平抑市场波动，维护市场秩序，因此赎回潮预计不会持续很长时间。
　　▍前瞻研究行业全球SaaS云计算产业系列报告59—探析国内云计算产业短期变化、中长期发展路径
　　前瞻研究｜国内云计算产业正度过早期发展阶段，进入新周期，并带来市场格局、客户结构等层面显著变化。需求侧，传统企业客户正取代互联网客户，成为国内云计算市场需求增长的主要驱动力，并要求云平台厂商具备较过去完全不同的能力模型。供给端，运营商云依靠基础设施成本与广度的优势，逐步在IaaS层获取份额，并在政企领域实现用户快速积累，带动国产ARM服务器、一线城市数据中心等需求的增长。而互联网厂商依靠软件能力，在PaaS及SaaS、生态建设等领域仍具备优势，中期国内云计算市场竞争料持续趋于激烈，亦将显著延长行业整体盈利周期。我们持续看好国内云计算产业中长期发展机遇，亦密切关注头部的云平台厂商。
　　▍元力股份（300174.SZ）投资价值分析报告—木质活性炭细分龙头，炭、硅双轮驱动
　　主题策略｜元力股份深耕木质活性炭二十余载，已形成木质活性炭、硅化物双轮驱动的业务格局。公司的木质活性炭业务：第一是依靠在食品饮料等传统领域的刚性需求打造营收基本盘；第二是在煤质活性炭主导的环保领域逐渐替代煤质活性炭，且享受环保用活性炭行业的高增速；第三是已成功进军超级电容炭等高端活性炭市场，有望持续受益于国产替代。公司的硅酸钠业务主要供应子公司，用于白炭黑、硅胶的生产，盈利能力良好。我们看好公司凭借规模化的优势、绿色循环的生产方式持续降本增效，强化龙头地位，实现营收净利双增。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.70/0.89/1.08元。综合考虑绝对估值法及相对估值法，我们认为公司的合理估值为86亿元，对应2023年31倍PE，对应目标股价28元，首次覆盖，给予“买入”评级。