中信证券-晨会-221110

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　　▍ 2022年10月物价数据点评—猪价强势上涨未改CPI的总体回落
　　宏观经济｜10月猪肉价格强势上涨，但我国CPI同比读数仍回落至2.1%（前值为2.8%）。疫情扰动、短期经济和就业压力等因素制约了核心CPI的修复速度，核心CPI的同比读数仍在0.6%的低位徘徊。预计年内CPI不会对货币政策造成压力。PPI环比读数在有色金属、煤炭、水泥价格上行的带动下实现0.2%的正增，同比读数则在去年高基数效应的影响下落入负值区间。在国家一系列“信创”政策的支持下，计算机、通信和其他电子设备制造业的价格增长较快
　　▍ A股行业比较月报—三季报盈利筑底，静待需求转暖
　　投资策略｜10月披露的三季报延续了A股盈利底部特征，全部A股/非金融板块2022Q3单季度净利润同比增速分别为-0.6%/-3.0%，部分行业龙头单季度盈利大幅波动对板块有较大影响。大类行业中，工业受高基数和需求下滑的共同影响，2022Q3单季度盈利同比增速下滑至+2.4%；消费板块在汽车和必选消费的贡献下，盈利增速和ROE相对稳健；TMT和医药行业内部分化显著，关注边际改善的细分领域。我们在正文整理了三季报前后市场一致预测净利润的变化情况，同时附上了中信证券研究部16个行业组的三季报观点，供投资者参考。
　　▍全球SaaS云计算产业系列报告58—美股软件SaaS当前的核心矛盾是什么？
　　前瞻研究｜自去年11月高点至今，受政策利率持续&大幅抬升、疫情影响下经济自然回落、全球经济不确定性加剧等因素拖累，美股软件板块BVPCloud指数累计下跌60%。当下时点，市场对板块投资兴趣逐步提升。目前板块估值已回到2014~2018年水平，板块EV/S（NTM）约5.7X、EV/S/G（NTM）为0.27X，伴随美联储本轮货币紧缩周期接近尾声，以及板块估值水平的足够合理，市场运行主要矛盾开始转向业绩端。市场在三季报后对板块2023年业绩预期已有一定修正，但我们判断整体向下调整尚不充分，四季报将是业绩预期调整的重要时间窗口，但考虑到软件企业业绩预期调整的缓慢、渐进过程，当下自下而上的判断更为重要。我们看好美股软件SaaS板块中长期的业绩高确定性、成长性，亦关注短期业绩预期调整风险。中期维度，板块估值定价逻辑需要跟随宏观环境变化而相应修正。软件SaaS企业估值，需要更多回归FCF、净利润等反应企业最终价值创造源泉的指标。结合企业财务稳健性，以及估值合理性，我们建议未来6~12个月重点关注：微软、Service Now、Salesforce、Snowflake、Palo Alto、Datadog等。