中信证券-晨会-221109

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　　▍ 2023年海外宏观与大类资产配置展望—东边日出西边雨
　　宏观经济｜展望2023年，全球经济将确定性地跨过增长和通胀高点，但由于供给端的价格弱弹性，一段时间内“滞胀”的阴霾仍将挥之不去。“滞胀”环境下政策转向门槛高，当欧美经济体再次陷入衰退时可放松的货币财政空间有限，这将制约下一轮经济复苏的力度。各国经济周期的分化决定了金融市场在跨过通胀和流动性紧缩拐点后并不见得会“一跃而起”。考虑到相对估值差异、美元汇率见顶、非美国家盈利下修预期较为充分等，我们预计2023年非美资产表现将好于美元资产。
　　▍美股科技板块2023年投资策略—通胀继续主导短期市场，乐观看待板块中期机遇
　　前瞻研究｜疫情期间美国大规模财政刺激政策的后遗症，以及疫情后企业营收增速、成本费用结构的恢复正常等，成为今年美股科技股持续、深度下跌的核心因素。短期维度，我们预计通胀数据仍将成为主导市场走势的核心变量，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。美股科技板块中期良好的业绩确定性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们在未来12个月，对美股科技板块保持谨慎乐观。目前美股半导体&硬件、互联网板块业绩可能正接近触底，软件具有内在业绩韧性，估值亦较多反映业绩层面的悲观预期，但高通胀、美元走强带来的宏观不确定性，仍可能使得硬件&半导体板块在底部徘徊时间长于市场预期，需紧密跟踪。我们建议自下而上，关注个股净利润、FCF，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性，我们建议重点关注的个股顺序为：亚马逊、特斯拉、英伟达、台积电、Snowflake、Datadog、AMD、微软、Salesforce、Service Now等。
　　▍新能源汽车行业叠片技术路线专题报告—性能优势显著，叠片技术渐入佳境
　　新能源汽车｜卷绕和叠片是锂电池中段生产的核心环节，相较于卷绕，叠片工艺能更好提升电池性能，在能量密度、安全性、循环寿命等方面具备优势，此前未能大规模应用主要受制于生产效率低、工艺控制等问题。目前，主流电池企业均有叠片电池技术路线规划，在方形电池大尺寸趋势下，伴随叠片设备技术进步，叠片工艺有望得到大规模应用。建议把握三条投资主线：1）GGII测算目前叠片机设备价值量约占中段设备价值的70%，预计将直接受益叠片电池需求爆发，推荐先导智能、利元亨，建议关注赢合科技；2）叠片工艺对极片裁切设备要求更高，五金模具作为当前主流裁切设备有望受益，未来随着激光裁切设备的技术突破，也有望带来新的增量，建议关注德新交运；3）采用叠片工艺的电池生产企业有望提高电池生产效率、提升电池性能、降低生产成本，推荐宁德时代、比亚迪，建议关注欣旺达、中创新航。
　　▍民德电子（300656.SZ）投资价值分析报告—成长传棒，功率半导体新秀
　　主题策略｜影像扫描设备渗透率提升叠加物联网纵深发展是条码识别设备发展的双重动力，作为拥有完整覆盖软硬件产品矩阵、优异供应链整合能力的民企，将充分享受行业发展前景。同时，条码识别作为基本盘，持续为功率半导体造血。公司立足smart IDM模式，绑定业内顶尖人才，打通功率半导体产业链上下游协同。当前，功率半导体产业化推进顺利，考虑到行业前景广阔，伴随功率半导体的产能释放、新品种逐步推向市场以及碳化硅功率器件等募投项目产能释放，第二增长曲线终将显现。采用分部估值法估值，我们预测，公司2023年市值约81亿元，对应目标价52元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍海光信息（688041.SH）投资价值分析报告—全域信创关键基石
　　计算机｜公司深耕高端处理器领域，专注于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。受益于CPU行业需求释放、国产化进程提速以及新一代产品的迭代落地，公司业务规模加速扩大，成长价值凸显并持续领军CPU行业。数据中心快速发展、AI需求持续提升背景下，DCU系列有望成为公司成长的另一重要驱动，持续打开市场天花板。我们预计公司2022-2024年收入为52.06/76.12/110.61亿元。我们给予公司2023年目标PS20倍，对应目标市值1522亿元，对应目标价65元。
　　▍新莱应材（300260.SZ）投资价值分析报告—技术引领造就高洁净材料龙头，三大领域构建千亿级广阔市场
　　新材料｜公司是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的高洁净应用龙头，依靠完整技术体系及国际核心资质，成功打破国际巨头垄断，打入国内外头部客户体系；借助山东碧海切入食品饮料包装及灌装设备领域，实现无菌包装的国产替代。随着扩产项目的落地，公司有望持续受益于下游需求的景气，实现业绩的高速增长。给予公司未来一年目标市值275亿元和目标价121元（对应2023年50倍PE估值），首次覆盖，给予“买入”评级。