渤海证券-期权月报：标的风格极致分化，波动率指数明显提升-221102

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　　行情回顾
　　2022年10月，标的指数的风格出现明显的分化，大盘风格的上证50、沪深300指数分别下跌12.04%和7.78%，中小盘风格的中证500、中证1000指数小幅上涨1.63%和2.74%。从各波动率指数来看，上证50、沪深300期权从18附近升至25附近，已高于历史均值和年度中枢，市场避险情绪相对较高，中证1000、中证500和创业板ETF期权也均上升3-6个点不等。美股市场与中国市场的波动率指数差值大幅收敛，10月美股市场出现一定反弹，VIX指数由30附近降至25左右，整月下降5个点以上，目前中美波动率指数差值接近0，且仍处于收敛过程中。从各金融期权成交额占比上来看，50ETF和华泰柏瑞300ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比在20%以上，沪深300股指、中证1000股指和南方500ETF期权成交额占比在10%-20%之间。
　　期权策略表现
　　波动率交易策略：截止至2022年10月31日，50ETF期权波动率交易策略10月收益率为0.06%，2022年收益率为5.18%，最大回撤为0.94%；2020年3月跟踪以来年化收益率为10.40%。
　　指数增强策略：上证50指数增强策略2022年超额收益率为8.70%，2020年6月跟踪以来年化超额收益率为7.34%。利用中证1000期指和期权，构建期指吃贴水+期权备兑增强的策略，自7月22日以来相对于中证1000指数取得了7.35%的超额收益。
　　固收+策略：2022年收益率为-7.42%，2021年10月跟踪以来收益率为-4.29%，最大回撤为7.83%。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期可以以中高仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以上，相对前期明显提升，做空波动率策略的收益风险比增加，从海外市场来看，避险情绪有一定下降，VIX指数降至25附近，隐含波动率如有回落可以逢低减仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
　　风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。