渤海证券-期权月报：标的指数皆有回调，波动率指数降至低位-220901

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　　核心观点：
　　行情回顾
　　2022年8月，各标的指数均出现一定的回调，其中中证1000指数跌幅较大，达到5.15%，大小盘风格在月底出现一定的转换迹象，最后两周上证50和沪深300相对于中证1000的超额收益达到7.10%和4.95%。从各波动率指数来看，上证50和沪深300期权从20附近降至17附近，已明显低于历史均值和年度中枢，市场避险情绪相对较低，中证1000期权从24附近降至22附近，尽管指数出现一定回调，但波指并未随之明显上升。美股市场与中国市场的波动率指数差值有所扩大，8月美股市场出现一定调整，VIX指数由20附近升至25左右，整月上涨近5个点，目前中美波动率指数差值接近-10，且处于扩大过程中。从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比在35%左右，50ETF期权的成交额占比在25%左右，中证1000股指期权成交额占比上升至20%左右。
　　期权策略表现
　　波动率交易策略：截止至2022年8月31日，50ETF期权波动率交易策略8月份收益率为0.51%，2022年收益率为5.17%，最大回撤为0.94%；2020年3月跟踪以来年化收益率为11.06%。
　　指数增强策略：根据综合解决方案，指数增强策略2022年收益率为-7.30%，超额收益率为8.36%，2020年6月跟踪以来总收益率为12.18%，超额收益率为18.31%。
　　固收+策略：期权固收+策略组合2022年收益率为-1.34%，2021年10月跟踪以来收益率为2.00%，最大回撤为5.68%。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期可以以低仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下，相对前期明显回落，做空波动率策略的收益风险比下降，从海外市场来看，避险情绪有所提升，VIX指数升至25附近，隐含波动率如有提升可以逢高加仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
　　风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。