中信证券-晨会-221103

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　　▍美联储2022年11月议息会议点评—加息可能放缓，立场难转鸽派
　　宏观经济｜2022年11月美联储议息会议如期加息75bps，会议声明提及未来可能调整加息幅度。尽管声明措辞出现鸽派迹象，但鲍威尔讲话坚定鹰派立场，淡化加息幅度的重要性和过度加息的风险。联储鹰派立场在通胀令人信服地下降前或难以转向，预计本轮加息终点高度或在5%以上，在美国经济不出现危机性衰退或失业率不出现超联储容忍程度飙升的情况下，明年大多数时间利率或将维持在这一限制性水平。预计美元指数仍将在110以上偏强运行，美股尽管可能出现阶段性反弹但仍为熊市中的反弹而非反转，预计10年期美债收益率短期仍将高位震荡、中长期或存在下行趋势。
　　▍债市启明系列20221103—11月美联储议息会议点评：鲍威尔鹰派发言，终点利率水平上调
　　固定收益｜11月议息会议，美联储符合预期地继续加息75bps。鲍威尔鹰派发言，表示虽然放缓加息时点临近，但终点利率水平上调。鲍威尔下调加息步伐预期的鸽派信号需要通过上调终点利率水平的鹰派信号对冲，我们认为若未来数据符合预期，12月美联储放缓加息幅度的概率较高，但此轮终点利率水平预计为5%以上。短期内10年期美债利率或震荡偏强运行，在4%以上水平持续运行一段时间。
　　▍ 2023年量化投资策略—紧扣预期，做短谋长
　　量化与配置｜2022年以来，A股在预期下修的背景下总体下行，目前已处于低预期、低估值、低情绪的状态，且进一步降低的空间有限。当前估值系统的分化特征减弱，预期的变化或将成为风格驱动主线。预期变化前，历史经验看，整体风格均衡配置、局部估值轮动较为有利；预期修复后，可通过分析师盈余预测、企业行为捕捉拐点行情的高弹性品种。此外，A股场内衍生品布局加速，已初步形成对大中小盘宽基指数或ETF，线性和非线性工具的全覆盖，在高波动、复杂市场环境下进行风险管理的价值凸显。
　　▍农林牧渔行业2022年三季报总结—种业高预收与强政策共振，养殖景气向上
　　农林牧渔｜种业板块预收款达历史高点，粮食安全再获突出，行业迎“三期叠加”，推荐大北农、登海种业等。猪价高位，行业景气有望延续，建议重点关注头均利润领先的温氏股份、巨星农牧等。黄鸡景气高位，建议重点关注立华股份等。白鸡价格持续回升，建议关注C端布局卓有成效的圣农发展等。养殖后周期业绩拐点已至，推荐海大集团、普莱柯、科前生物等。粮价持续高位支撑业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏垦农发。宠物板块上半年出口业绩稳增，国内增长进入快车道，推荐中宠股份、佩蒂股份。
　　▍电子行业2022年三季报总结—国产化和增量市场业绩强劲，消费端关注果链
　　电子｜整体来看，受局部疫情反复、经济承压等因素影响，电子行业2022年三季报业绩表现持续分化。半导体板块，受益智能汽车、光伏等细分下游需求支撑，叠加国产替代逻辑持续兑现，半导体设备及零部件、IGBT等细分赛道Q3依然保持高景气；消费电子板块，手机领域果链表现持续强劲，其他领域汽车电子、VR等亦有增长。我们建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。
　　▍高景气产业专题研究系列之五：复合铜箔专题—产业化进程显著加速，替代传统铜箔空间广阔
　　主题策略｜复合铜箔作为电池负极集流体具有安全性高、成本低、提升电池质量能量密度等优点，替代传统铜箔大势所趋，乐观预计2025年替代空间超290亿元。近期产业链各环节公司动作频频，其中设备端订单明显加速，基膜端向下游延伸趋势明显，制造端新建产线计划增多，产业化进程显著加速。站在当前时点，我们建议关注的产业链相关机会的顺序为：设备类公司>一体化基膜厂商>进度领先的制造厂商。我们认为核心受益标的包括：东威科技、双星新材、宝明科技、方邦股份、万顺新材等。
　　▍私募证券基金行业2022Q3回顾与展望—业绩再次回调，配置价值突显
　　量化与配置｜今年三季度股票市场再度回调，受业绩下跌影响私募证券基金行业规模有望再次下降至5.5万亿元左右；头部管理人数量和规模小幅下降；量化管理人规模下降但行业规模占比基本稳定。主要策略私募产品业绩均出现下跌，其中股票资产相关策略跌幅相对偏大，CTA表现受累于期货市场震荡和波动率收缩。展望未来，估值处于历史低点的股票资产配置价值突显，CTA策略经历持续回撤后可关注未来的修复行情。