中信证券-晨会-221031

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　　重点推荐
　　▍ A股策略聚焦20221030—情绪交易集中释放，带来右侧更好买点
　　投资策略｜博弈型外资持续流出叠加内资调仓，诱发A股短期情绪化交易集中释放，随着国内基本面和政策预期日益明朗，美联储11月预计如期加息和美国中期选举落地，人民币快速贬值压力的顶点已过，夯实市场中期修复基础，本轮市场底部将二次确认，带来右侧更好买点。一方面，博弈型外资集中流出导致外资重仓股超跌，同时内资调仓提速，内外资交易割裂与风格大小分化明显，加剧了A股情绪化交易的释放，但北向资金流出已开始放缓，随着市场成交与波动同步放大，市场的底部将二次确认。另一方面，国内三季度宏观数据发布和A股三季报披露收官明确基本面预期，美联储11月加息预计于下周如期落地，美国中期选举结束将阶段性改善外部环境，人民币快速贬值压力的顶点已过，随着政策预期进一步明确，各类扰动因素将继续缓解，夯实A股中期全面修复的基础。A股短期情绪化交易集中释放带来月度级别行情的更好买点，建议继续坚持均衡配置，围绕明年有估值切换空间和政策确定性强的品种展开。
　　▍经济热点评论—基建融资需求回升，工业贷款需求保持旺盛
　　宏观经济｜10月28日，央行发布《2022年三季度金融机构贷款投向统计报告》。三季度贷款结构呈现“基建明显回升、工业保持高位、地产略有好转”的特征。政策支持下，三季度基建中长期贷款同比多增866亿元，结束连续两个季度的同比少增。工业中长期贷款继续保持高速增长，三季度同比多增3700亿元。房地产贷款中，房企开发贷有所回暖，但居民按揭贷款仍在低位。预计四季度基建和制造业相关贷款需求可以继续支撑社融稳定增长。
　　▍债市启明系列20221031—11月流动性展望：MLF大量到期会触发降准吗
　　固定收益｜回顾10月，在MLF等量续作而市场降息预期落空后，资金利率有所回升，月末R007和DR007大幅走高。而国债方面，10月长端利率下行幅度大于短端，期限利差收窄。经我们测算，11月的流动性并不存在缺口，当月降准的概率并不是特别高，但是流动性预计仍将维持合理充裕，资金利率中枢或有小幅上升，但会低于跨月水平。
　　▍基础设施和现代服务产业国企改革专题研究—整合提升效率，引战优化治理
　　专题报告｜国企三年改革，通过引入战略投资者，推进专业化平台打造，建立现代企业制度，实施市场化激励，极大提升了国有企业的经营活力。当前的信用融资环境也相对有利于国有企业发展，我们看好基础设施和现代服务领域，国有企业的进一步成长。
　　▍食品饮料行业大众品2022年三季报总结—经营压力仍存，底部择机布局
　　食品饮料｜Q3疫情继续影响调味品、乳制品、卤制品、烘焙等多个板块，行业需求环比Q2未见明显改善；较多原料价格环比企稳或下降，但盈利能力同比继续承压。短期看，Q4以来疫情多地散发，需求改善的不确定性提升；成本端压力有望高位徘徊、稳中走低。近期板块估值下行较多，正在反应超预期悲观情绪。在此背景下，我们认为可以在调整中布局：1）具备成长能力的公司，推荐安井食品，关注盐津铺子、天味食品。2）处于估值底部、需求和成本改善后具备业绩持续性和弹性的公司，推荐千味央厨、绝味食品，关注海天味业。
　　▍ 2022Q3公募FOF盘点与展望—偏债型FOF份额净赎回，产品布局稳步推进
　　量化与配置｜截至2022Q3，76家公募机构管理着347只FOF产品，合计规模约2035亿元。三季度FOF发行节奏加快，41只产品募集近111亿份；存量产品净赎回194亿份、其中偏债型FOF净赎回165亿份。FOF业绩受权益市场波动影响，偏股型FOF三季度收益率中枢-10%，优于同期偏股型基金指数。持仓上更偏好主动基金，内外部基金持仓市值较为接近。随着个人养老金税优模式推出、制度的逐步完善，公募FOF预计将受益于长线资金入市。
　　▍东睦股份（600114.SH）投资价值分析报告—软磁材料业务高增，打造粉末冶金大平台
　　金属｜随着金属软磁粉芯业务被确立为最优先发展方向，公司业绩有望充分受益于下游光伏、新能源汽车等行业的高景气度。未来公司将实现粉末冶金（P&S）、金属注射成形（MIM）和金属软磁材料（SMC）协同融合发展，打造高端制造平台。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.41/3.08/4.20亿元，给予公司2023年24倍PE估值，对应目标价12元，首次覆盖并给予“买入”评级。