中信证券-晨会-221026

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　　▍中国资本市场深度研究—变局赋予新使命，政策护航新征程
　　量化与配置｜随着我国经济发展转型，土地财政模式难以为继，而股权投资能够发挥哺育中小企业、强链补链的重要作用。近年来，多地政府出台政策对募投管退全流程予以支持，引导市场资金“投早、投小、投创新”。截至2022年8月底，股权市场保有管理人数量1.5万家，管理规模13.7万亿元。2022年以来，受国际局势扰动、中概股赴美上市监管趋严、疫情反复等外因影响，中国股权市场募投有所降温。近年来，股权投资市场逐步从量增阶段迈向质升阶段，呈现以下趋势特征：总量方面，近7年管理规模增长6倍，头部化集中趋势明显；募资方面，逐步呈现出头部化、本土化、国资化、规范化趋势；投资方面，偏好呈现两极化状态，硬科技领域投资热度显著提升；管理方面，投后管理的重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富；退出方面，IPO方式退出占比增加，新上市企业VC/PE渗透率提高。展望来看：预计随着结构分化和尾部出清，股权市场集中度将不断提升；募资端将延续本土化、国资化趋势；投资力度有望显著回补，23年市场活力有望加速释放；制造强国战略背景下，硬科技、先进制造的关注度及投资规模将持续提升；ESG理念将在募投管退全流程中发挥重要作用；制度设计不断优化，退出端压力有望明显缓解。
　　▍美股科技板块专题报告—从2000年科网泡沫看当下的美股科技股
　　前瞻研究｜历史虽不会重复，但却会惊人的相似，2020年至今，在疫情推动下，美股科技股经历过山车行情，我们分析认为，其背后宏观背景、市场驱动因素等，和2000年科网泡沫具有较多相似&可比之处，即基本面构成市场演绎的基础，流动性、估值加速市场趋势性变化。疫情期间的繁荣线上经济，以及大规模财政刺激、宽货币等，构成疫情以来美股科技股大幅上涨、下跌的主导因素。短期维度，我们预计通胀数据仍将成为美股市场核心矛盾，但对市场的影响正在边际减弱，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。美股科技板块中期良好的业绩确定性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们对未来12个月美股科技板块的乐观看法。建议自下而上，关注个股财务稳健性，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性，未来12个月，我们对个股的推荐顺序为：亚马逊、特斯拉、英伟达、台积电、Snowflake、Datadog、AMD、微软、Salesforce、Service Now等。
　　▍防水材料行业系列研究之三—新规出台，利好行业市场容量和竞争格局
　　基础材料和工程服务｜2022年10月24日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日起实施，全部条文必须强制执行。“规范”出台意味着防水行业拥有了指导行业走向高质量发展的纲领性文件，意义重大，有利于支撑市场容量提升、推动市占率向头部企业集中。当前，防水行业上市公司的业绩压力在估值中已基本得以反映，配置具备性价比，维持行业“强于大市”评级。
　　▍债市启明系列20221026—如何看待明年的外贸形势？
　　固定收益｜当前，全球供应链仍未修复至疫情前水平、俄乌冲突持续发酵、海外主要央行大幅收紧货币政策，全球经济增长前景面临挑战，并削弱未来全球贸易增长动能。随着外需呈现趋势性滑落，我国明年出口增速料将下移，在明年出口价格保持相对稳定的假设下，预计2023年的出口同比增速或将落入-3%至4%的区间，但结构性的亮点仍然可期。