中信证券-晨会-221025

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　　 2022年三季度经济增长数据点评—三季度经济修复向好，工业、投资作用提升
　　宏观经济｜2022年三季度国民经济尽管受局部疫情反复、部分控电限产、外部环境等冲击，但在稳增长一揽子措施和接续措施作用下，各月份经济稳步修复，实现单季3.9%的较合意增速。生产端中，工业增加值增速提升至9月的6.3%，处在潜在水平以上；需求端中，基建、制造业投资持续加速，地产投资降幅开始收窄；不过，出口增速逐渐下行，消费增速在9月转弱。目前，工业领域，以及基建、制造业投资增速表现较好，而服务业承压，地产投资、消费、出口运行低迷，疫情防控压力依然较大，调查城镇失业率上行。这显示当前稳增长措施虽已落地见效，但未充分扩散带动其他行业增长。四季度在全年经济占比最高，预计政府将围绕结构性问题推出增量措施，推动四季度GDP实现同比4.6%左右增长。
　　债市启明系列20221025—从融资底，到经济底
　　固定收益｜9月金融数据超预期好转，经济环境处于“融资底”向“经济底”过渡的阶段，债市不断在“宽货币”和“宽信用”预期中摇摆。然而从10月24日公布的经济数据来看，经济的改善信号越来越多。我们认为后续制造业与基建将是稳增长的重要抓手，若没有疫情、地缘政治等超预期风险的扰动，今年四季度到明年一季度中国经济或能保持平稳复苏的势头。
　　美妆及商业跟踪报告—疫情下美妆行业迎变，头部国货逆势进击
　　美妆及商业｜目前市场的主要分歧在于，需求端相对疲弱趋势下，美妆行业未来发展空间判断以及头部国货能否在愈加激烈的竞争中保持快速增长。我们认为：①短期确实存在压力，但消费复苏时美妆需求有望明显反弹，同时从客单价角度看中国护肤品市场规模仍有2~4倍发展空间；②在理性消费、“性价比”意识提升趋势下，未来竞争将持续更加聚焦于产品，国货正在逐步突破国际大牌的技术/原料“封锁”，在当下“纯净美妆”成为国际头部品牌纷纷发力的热点方向，而国货在植物成分方面具有更多优势。梳理两条投资主线：①重点推荐研发资源积累丰富、体系日臻完善的头部国货标的珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展、丸美股份；②重点推荐随着研发/原料端重要性提升、具有一定资源积累的产业链上游受益标的嘉必优等。
　　▍房地产行业2022年9月宏观数据点评—销售复苏投资下行，政策发力跨境承压
　　房地产和物业服务｜行业整体下行的趋势并未结束，但政策也有能力有效避免基本面的系统性风险。我们看好融资渠道通畅，且境外融资占比可控，2021年四季度以来拿地比较积极的公司，因为这类公司最有可能出现盈利能力的上行和市场份额的提升。
　　机器学习系列——数据治理专题—立足数据标准化框架，挖掘基本面量化通用指标
　　数据科技｜从基本面量化的发展历史看，策略创新发展持续围绕着量化模型升级和金融数据挖掘。多模态数据蕴含大量投研信息，但在基本面量化的建模过程中，非标准化数据的治理难度直接阻碍了大量有效指标的构建和应用。近年来数据的积累叠加机器学习的发展，使得处理海量数据并蒸馏提取有效指标成为可能。本文围绕通用指标的挖掘和使用，提供基本面量化研究数据指标构建的新思路