中信证券-晨会-220929

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　　▍美联储货币政策系列专题—利率上行引起“亏损”是否制约美联储加息？
　　宏观经济｜近期，市场对于利率上行引起的“亏损”能否制约美联储继续加息的关注较多。尽管利率变化会对美联储收入和支出产生显著影响，但是由于利率上行导致的美联储系统公开市场账户未实现亏损并非其实际亏损。我们认为，本轮未实现亏损难以制约美联储加息，预计本轮加息终点或将到达5%附近。展望未来，中期选举结束、失业率上行突破4.5%以及CPI环比增速连续下行或是使美联储本轮货币政策可能转向的影响因素。
　　▍ A股市场流动性热点跟踪—小盘股指为何容易出现流动性问题？
　　投资策略｜历史上A股市场出现极端调整时，沪深300成交额随着指数的下行而不断放大，中证1000成交额则呈现相反特征。机构投资者对于沪深300成分股的参与度要高于中证1000，而不同股指下跌时的流动性分化与机构研究覆盖程度有一定相关性，因为机构投资者能够基于其覆盖股票的内在价值，适时择机左侧布局，相反，个人投资者以跟踪趋势信号为主，无法判断所持股票的内在价值来进行反向交易，相关股票的流动性随着价格下跌容易陷入恶性循环。
　　▍债市启明系列20220929—如何看待美债利率4%？
　　固定收益｜9月议息会议美联储超预期鹰派表态，市场仍在消化加息预期的过程中，美债利率与美元指数不断走强。由于预计美国通胀年内较难出现合意的回落速度，美联储年内加息125bps概率偏高，美联储于明年一季度停止加息概率较高，考虑到泰勒规则以及实际利率水平，加息终点或为5%左右。预计美债利率将继续上行趋势直到停止加息前1-3个月，美债利率或将持续在4%以上运行一段时间，美元指数或将突破120。在此背景下，国内货币政策空间受到一定制约，国内债市或将震荡偏弱运行。
　　▍宏观经济和房地产产业链深度研究—保交付循序渐进，稳信心多方努力
　　房地产和物业服务｜保交付政策本身不能和全面，一次性解决企业项目债务问题混为一谈。保交付的目标是优先促成竣工交付，这一目标的实现，根本上需要销售回款，流程上需要金融机构、上下游企业等利益主体充分协商，资金上往往需要政策性借款支持，或市场化主体介入。根据项目所处阶段不同，剩余货值不同，竣工完成所需资金缺口不同，牵涉主体复杂程度不同，我们认为保交付又会分层开展，循序渐进，在最大范围内实现最终的项目交付。
　　▍钢铁行业月度跟踪—2022年8-9月钢铁集团跟踪：需求改善预期增强
　　钢铁｜本文对13家国内重点钢铁集团8-9月经营情况进行了跟踪，结果显示：跟踪企业预计钢铁市场整体需求9月开始得到改善，8月大钢企产量出现季节性恢复向上，企业预期未来铁矿采购价格持续下降。1）需求端，调研显示9月份开始企业预计需求开始全面改善。随着宏观稳增长政策持续加码，所跟踪大部分企业预期后续汽车行业和造船行业用钢需求有望持续上升。2）跟踪数据显示，大型钢铁集团8月份产量出现季节性恢复向上，且预计产能利用率有所提高。随着原料成本的明显下移，部分钢材生产利润扭亏为盈。预计9月产量继续恢复。3）原材料方面，澳大利亚铁矿石产量的恢复和俄罗斯煤炭商产能对亚洲的转移，导致企业对于未来3个月62%澳洲进口粉矿进口价格区间的预测下降到86.54-121.92美元/吨。
　　▍理想汽车（LI.O,02015.HK）深度跟踪报告—产品切换阵痛将过，持续看好中长期竞争力
　　前瞻研究｜我们认为伴随L8的发布，公司将重新迎来新配置点。公司8月销量低于预期，导致股价回调相对较多，主要原因是理想ONE向L9切换过程中，引起消费者对下款车型L8的观望和期待。我们认为公司9月份销量有望重回万辆级别，11月伴随着L8的发布和交付，未来销量有望迎来进一步增长。展望未来，公司产品规划清晰（增程技术将继续发布L7/L6，2023年底将发布首款纯电车型），产品扩容带动价格带的拓宽（由40-50+万向20-50+万价格带拓展），进而带动销量规模的提升。同时，公司凭借“智能组织结构+学习华为IPD高效研发体系”，以及“直销模式+用户生态直接接触车主需求”的打法，能够实现对市场需求的快速感知，进而奠定持续打造爆款车型的能力。我们看好公司未来业绩的成长性。维持对公司的乐观态度，维持公司“买入”评级。
　　▍飞荣达（300602.SZ）投资价值分析报告—热管理和电磁屏蔽专家，新能源助力二次腾飞
　　新能源汽车｜公司深耕电磁屏蔽、导热应用行业二十余年，在原有通信和消费电子领域之外，积极开发新能源相关新产品，为新能源汽车、光伏和储能等提供热管理、电磁屏蔽和轻量化综合解决方案。受益于新能源行业高速发展，以及公司产能利用率提升带来盈利能力修复，公司业绩有望迎来显著增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍鼎胜新材（603876.SH）投资价值分析报告—战略前瞻+策略巧妙，电池铝箔龙头加速成长
　　金属｜公司为国内铝箔行业龙头企业，具有超越同行的技术水平及产能优势，未来有望受益于行业供给紧张以及公司产能扩张带来的盈利增长。预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.40/17.97/21.87亿元，对应EPS预测分别为2.32/3.66/4.46元/股，最新股价对应PE分别为26/16/13倍。给予公司2023年20倍PE，对应目标价约为73元/股，首次覆盖给予“买入”评级。