太平洋证券-关于银保监会召开疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会的点评：贷款支持需观察落地情况，产业债短期难言利好-180720

《太平洋证券-关于银保监会召开疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会的点评：贷款支持需观察落地情况，产业债短期难言利好-180720（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-关于银保监会召开疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会的点评：贷款支持需观察落地情况，产业债短期难言利好-180720（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：
        2018  上半年社融增速已经从2017  年的9.2%连续将至-18.5%，剔除居民贷款后这一增速从7.3%降至-25.7%，考虑到企业部门新增贷款增速由9.9%升至16.2%，可以看出当前融资压力高度集中于原先较为依赖债券和非标融资的民营企业、小微企业。这是近期针对小微、民营企业融资政策接连出台的重要背景。
        2015-2016  年公司债市场的加速扩容以及银行表外业务的开展，在供需两端为民营、小微企业创造了的融资宽松期。随着MPA  考核将理财产品纳入广义信贷范围，以及资管新规的逐渐落地，需求端调整引发债券、委托贷款在整个社融结构中占比快速下降。外部环境引发企业被动调整债务结构的过程中，信用债券偿还峰期到来，部分融资调整缺乏灵活性的低评级民企违约风险持续增加。
        从座谈会的内容来看，对于贷款所应重点支持的行业或者企业特征均未作出具体指向，可以理解为需要银行自身按照市场化原则，根据资产配置的风险收益比决定贷款投向，但需减少缺乏正确风险评估下的盲目提高融资成本。
        基于理性的资产配置行为，银行传统的低风险偏好决定了其在政策引导下，最先实现的可能是部分行业龙头民企的融资成本下行。对于相对高风险的民营企业、小微企业，当前的问题症结在于其融资需求难以被银行主导的市场低风险偏好所对接，更大范围的风险缓释可能需要进一步的配套政策，从负债端或者资产端激活高风险偏好机构的投资意愿。
        风险提示：低评级发行人融资压力短期难以有效缓解