太平洋证券-8月美国CPI数据点评：明年二季度美国或能结束CPI恶性通胀阶段-220914

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　　事件：
　　2022年8月份，美国季调后CPI同比上涨8.2%，环比增长0.1%。
　　数据要点：
　　过高基数导致美国8月CPI同比增速下滑。
　　8月份美国季调后的CPI同比增长8.2%，较上月下降0.3%，连续第三个月增速下滑。其中，8月份环比增长0.1%，翘尾因素下降0.2%，可见去年过高基数是美国8月CPI同比增速下滑的主要原因。
　　除能源外，其他大类CPI分项均涨价。
　　从结构看，美国核心、能源与食品CPI在8月份分别环比增长0.6%、-5.0%与0.8%，可见能源降价明显，但是食品与核心项均有涨价，两者对冲整体CPI仍然能够小幅环比正增长。就算是能源细分，能源服务项也是明显涨价，仅仅是能源商品降价。
　　商品、服务普遍涨价且涨幅扩大。
　　从另外一种分类角度看，非耐用品因为油价拖累而下降，其他如耐用品、服务类涨价也较为明显，且涨幅扩大。
　　具体看商品项，刨除能源和食品后除了教育通信用品跌价外其余均涨价，其中家用家具、服饰、娱乐等环比涨幅甚至扩大。
　　服务类涨价也明显。细分看仅娱乐服务环比持平，其他服务类如居住、教育通信等服务均出现涨价，且涨幅扩大。
　　预期9月CPI同比增速持续下滑，明年二季度或能结束恶性通胀阶段。
　　 9月原油价格继续回调，CPI能源项仍然环比下跌，对其他项涨价形成一定对冲，结合9月美国CPI翘尾因素下降0.3%，9月美国CPI同比增速可能继续小幅回调。展望更长时间段，四季度美国CPI翘尾因素累计下降1.7%，而根据过往经验，CPI四季度环比涨幅并不大，CPI同比增速大概率持续下滑，年底有望跌破7%。如果看明年，今年形成的高基数会对CPI同比增速形成较大的拖累项，明年美国CPI大概率持续下行，二季度后就维持在3%附近波动，恶性通胀阶段结束。
　　风险提示：
　　原油价格或因地缘政治再次涨价；
　　美联储鹰派超预期对经济负面影响超预期。