太平洋证券-固定收益周报2022年第33期：利率债低中枢震荡，9月转债组合更新-220904

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　　二级市场：利率债小幅上涨，权益、转债均下跌
　　国债期货小幅上涨，现券收益率普遍下行，短端向下调整幅度更大，城投与产业债收益率均下调，信用利差走扩，信用债成交量小幅提升，A股缩量下跌，可转债指数下跌，个券普遍下跌。
　　一级市场：利率供给小幅下降，信用融资环境一般
　　利率债净融资额小幅下降，利率债招投标全场倍数有所提高，城投债净融资额小幅下降，产业债净融资规模由负转正，本周5只转债上市，嘉诚转债发行。
　　银行间流动性宽松，央行本周零投放零回笼
　　跨月后银行间市场流动性宽松，央行本周在逆回购操作中共投放资金100亿元，到期回笼100亿元，综合下来实现资金零投放零回笼。
　　制造业PMI小幅回升，经济弱复苏
　　8月制造业PMI小幅回升，经济弱复苏。大型企业景气水平重回扩张区间。制造业市场生产持平上月，需求回升。价格指数小幅提升，企业成本压力有所缓解。产成品继续去库，原材料采购意愿较为稳定。企业用工景气度保持稳定，经营活动预期有待进一步增强。债市短期存在利率上行压力。
　　后市展望：利率债低中枢震荡，9月转债组合更新
　　利率债方面，本周10年期国债收益率围绕2.62%左右震荡波动。跨月后资金面保持宽松，目前资金利率依然低于政策利率，央行调统司司长表示“中国货币政策没有过度刺激，为后续调控预留空间”，后续政策仍有调整空间，流动性存在收紧可能性。本周公布8月PMI数据略超预期，但经济修复基础尚不牢固，成都等地疫情反复叠加高温天气对经济复苏形成扰动。宽信用政策上周密集落地，后续仍需进一步关注政策落地效果以及经济数据情况。转债方面，我们对于推荐转债组合做出一些调整。
　　风险提示
　　俄乌局势升级超预期，海外流动性收紧对新兴市场的影响。