广证恒生-海康威视-002415-半年度净利润同比增长26%，集中度提升优化竞争格局-180721

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        事件：  
        2018年7月20日，公司发布了2018年半年度报告。报告期内公司实现营业收入208.8亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润41.5亿元，同比增长26.0%  
        点评：  
        半年度净利润同比增长26%，集中度提升趋势持续    
        海康威视2018年上半年营业收入增长的主要原因是安防监控市场需求的稳定增长。公司核心业务前后端产品保持稳定增长，中心控制产品同比增长47.80%，得益于系统集成项目的增加公司工程施工137.65%。智能家居业务及创新业务发展迅速，同比增长57.8%和147.2%。此外，销售费用和管理费用同比增长53.42%和42.11%，主要原因是公司持续的海内外营销网络投入和研发投入的增长。海康威视是视频安防行业龙头，连续六年蝉联IHS全球视频监控市场占有率第一。2017年我国视频监控市场规模约1080亿元，同比增长12%，行业龙头海康威视营收增速高于行业，集中度提升趋势持续。  
        AI  Cloud三层级架构布局，多领域定制化解决方案    
        2017年公司围绕AI  Cloud架构，完成了边缘节点、边缘域、云中心的三层级布局，将AI注入到产品，将边缘计算和云计算融合从而更好地解决物联网现实问题，通过技术创新和产品创新持续引领市场。公司基于AI  Cloud架构形成公安、交通等多个领域的解决方案，其中包括公共安全领域的雪亮工程解决方案、商业领域的海康云眸系统解决方案、金融领域的金融智慧网点解决方案等。  
        研发投入同比增长31.5%，创新业务打开成长空间    
        近年来公司持续加大研发投入，积极培育新的盈利增长点。2017年上半年公司19亿元，同比增长31.5%。公司创新业务围绕视频技术展开，以用户需求为落脚点，不断研发新技术和新应用。智慧家庭与智慧商业领域领域公司发布了人形检测智能摄像机C5Si、智能猫眼+指纹锁入户安全套装等多款新产品。移动机器人领域公司提供AGV产品及解决方案，帮助京东、顺丰等合作伙伴降低运营成本提升业务效率。无人机领域公司打造"雄鹰"系列四旋翼、六旋翼飞行器，将安防行业解决方案由二维平面延伸到立体空间中。  
        盈利预测与估值：    
        我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为113亿、135亿、162亿元，对应EPS分别为1.23、1.46、1.76元，当前股价对应估值分别为30、25、21倍。考虑到公司2018年安防业务持续高景气和智能摄像头的放量，给予公司36倍估值，目标价44.21元，相对当前股价还有19.72%的上涨空间，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：    
        海外业务拓展不及预期；行业技术更迭过快；创新业务进展不及预期。