广证恒生-大博医疗-002901-2018年前三季度业绩增长34.63%，略超市场预期-181023

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        事件：
        2018  年  10  月  23  日，公司发布  2018  年第三季度报告：2018  年前三季度公司实现营业收入  5.45  亿元，同比增长  23.48%；归母净利润  2.83  亿元，同比增长  34.63%，其中扣非后归母净利润  2.48  亿元，同比增长  23.70%。第三季度单季营收达到  1.93  亿，同比增长  16.61%，归母净利润  1.08  亿，同比增长  37.17%。
        点评：
        三季度营收同比增长  23.48%，归母净利润同比增长  34.63%，扣非后归母净利润增长  23.70%：
        受益于创伤和脊柱类产品销售增长，公司2018年前三季度公司实现营业收入5.45亿元，归母净利润  2.83  亿元，扣非后归母净利润  2.48  亿元，分别同比增长  23.48%、34.63%、23.70%；非经常性损益  3533.72  万元，其中政府补助和理财产品收益分别为  1360.97  万元和  1929.58  万元。其中，第三季度单季实现营收  1.93  亿元，归母净利润  1.08  亿元，扣非后归母净利润  0.95  亿元，分别同比增长  16.61%、37.17%、22.16%。
        毛利率与去年同期基本持平，净利率较同期提升  4.41pct，市场推广投入加大推动销售费用率提升  3.05pct：
        2018  年前三季度公司毛利率为  82.44%，较去年同期降低  0.08pct，维持平稳；销售费用率  13.65%，较去年同期提  3.05pct，主要是市场推广投入加大所致；管理费用率13.55%，较去年同期降低  1.04pp；财务费用率-3.27%，较去年同期降低  4.12pct，主要是由于赎回结构性存款收益增加。2018  年前三季度整体净利率为  53.00%，较去年同期提升  4.41pct。
        各项业务稳定增长，股权激励计划进展顺利：
        预计  2018  年前三季度创伤类产品营收增速在  20%左右；脊柱类产品营收增速在  30%左右；子公司施爱德的微创外科业务经过前期的市场开发，总体营收增长在  50%左右，有望成为公司新的利润增长点。公司股权激励方案进展顺利，2019  年至  2021  年扣非后归母净利润增长率的考核目标分别为  24%、25%和  26%，有利于充分调动核心管理人员及技术人员的积极性。
        盈利预测与估值：
        根据公司现有业务情况，我们测算公司  18-20  年  EPS  分别为  0.95、1.22、1.55  元，对应  31、25、19  倍  PE。给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：行业监管政策变动风险；市场竞争及产品降价风险；知识产权风险。