中信证券-晨会-210830

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▍A股策略聚焦20210829—9月是布局四季度行情的最佳窗口投资策略｜预计国内经济将在8月见底后逐月修复，政策纠偏和舆情规范有利于改善风险偏好，信用风险亦将有序释放，A股将在9月迎来布局四季度行情的最佳窗口，建议坚持成长价值均衡配置，并强化对价值板块的左侧布局。

首先，疫情扰动缓解和财政货币政策微调积累下，预计国内经济运行在8月见底后将逐月修复；而中报如期兑现后，市场对成长和价值的增速预期将收敛。

其次，政策误读和信用风险对市场压制的高峰已过，随着舆情规范和风险有序释放，市场风险偏好也有望在9月探底回升。

最后，美联储9月宣布Taper的预期下降，海外流动性忧虑暂缓，综合考虑场内杠杆、基金仓位与申赎、外资的行为，A股市场流动性紧平衡有望改善。

配置方面，建议继续在成长制造和价值消费间保持均衡，且重心逐步向后者转移。

成长制造需更重视估值盈利匹配度，以及景气持续性，推荐三季度业绩有望持续超预期的机械、军工、化工的中上游高弹性品种。

同时，左侧布局价值板块中有景气优势的消费和医药，推荐次高端白酒、服务机器人、疫苗，以及港股的啤酒、服饰龙头。

▍宏观经济专题报告—迈向强国时代：基于宏观逻辑的中国未来产业方向宏观经济｜2000-2020年的二十年，是中国全面建设小康社会的二十年，中国实现了从“总体小康”到“全面小康”的过程，国民经济体量进一步扩大，人均GDP明显提高，经济社会的主要矛盾也发生了深刻变化。

从全球经济格局来看，目前中美两国占全球经济的比重为40%，在这40%左右的份额中，中国占了2/5左右，美国占3/5左右。

过去中国靠融入“国际大循环”的高速增长模式不再适合现在的发展环境，而必须要依靠在内循环中挖掘潜力，来形成中国经济的动力引擎。

从中国经济发展的内部环境来看，人均GDP已经在2019年突破1万美元，人民美好生活需要日益广泛，中国的主要矛盾已经从“人民日益增长的物质文化需要与落后的社会生产之间的矛盾”转变为“人民日益增长的美好生活需要与不平衡不充分的发展之间的矛盾”。

全面建成小康社会之后，中国发展阶段迈向强国时代，按照到本世纪中叶分两步走全面建设社会主义现代化国家的新目标，到2035年中国基本实现社会主义现代化，再奋斗15年，中国将建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。

基于这样的宏观逻辑，我们认为中国未来的产业方向可能围绕这几个方面展开：（1）“共同富裕”战略目标下，乡村振兴、新消费、财富管理空间广阔；（2）中国发展目标被赋予更多内涵，绿色经济空间广阔；（3）中国成为最大数字社会，新经济发展将进一步提升效能；（4）侧重“以我为主”的战略选择，科技安全、能源安全、国防安全、粮食安全、资源安全等五大安全产业链预计将迎来更大发展机会。

总的来说，我们认为中国未来的产业发展方向，会基于强国时代的逻辑展开，围绕中国的高质量发展，向更广泛的国民经济细分领域延伸。

▍一周宏观述评（第十六期）—共同富裕要靠共同奋斗，不搞“杀富济贫”宏观经济｜国内方面，本周国内工业企业利润平稳增长但不平衡、不稳定的现象仍存；对应货币政策仍保持对经济尤其是中小企业的支持；共同富裕成为市场关注重点，我们认为共同富裕不是“杀富济贫”，在中国社会由注重效率向更注重公平的引导下，共同富裕的过程中，相较于结果公平，更重要的是机会公平。

海外方面，本周五晚上鲍威尔JacksonHole会议讲话相对近期美联储其他委员相对强硬的表态明显偏鸽派，导致美联储9月立即宣布Taper的预期下降，风险资产反应正面。

▍债市启明系列—如何理解跨周期政策及未来的改革方向？固定收益｜跨周期调节是在逆周期的基础上，加入了对中长期经济发展的考量，兼顾经济短期的周期性波动与中长期的结构性问题：跨周期的宏观调控政策，不会仅考虑一个经济周期的问题，要统筹未来的两个乃至数个经济周期。

跨周期设计意味着对于一些中长期结构性问题，要保持政策的长期稳定性。

从生产要素的角度看，改革的方向或将聚焦于高质量发展、资本市场改革和释放劳动力要素潜力。

在跨周期调节的思路下，未来3-5年中国经济增速较疫情前进一步放缓的可能性较大。

▍传媒互联网行业前沿科技专题系列报告—传媒互联网行业前沿科技专题系列报告——NFT市场的现状与展望传媒｜我们认为，未来NFT市场规模尚有较大发展空间，同时未来资产种类会更加丰富，更多艺术品、卡牌、NFT游戏、以及其他新的应用或将面世。

技术层面预计也有较大提升空间，包括算力平台、云计算等。

此外，未来数字人民币的发展以及法律制度的完善有望共同驱动NFT行业持续发展。

我们建议关注目前已有布局的互联网大厂如腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、TME（TME.N）、网易（NTES.O）、Roblox（RBLX.N）等。

同时也建议关注有潜力开展数字IP运营和衍生的平台如阅文集团（00772.HK）、哗哩哗哩（BILI.O）、快手（01024.HK）、芒果超媒（300413）等；探索潮流艺术价值的如泡泡玛特（09992.HK）等;有潜力进行游戏相关NFT探索的如心动公司（02400.HK）等。

▍计算机行业专题报告—国资云提速国企上云计算机｜国资云建设有望提速国有企业上云进程，为国产云基础设施、应用软件、云安全等各类云服务提供商带来增量需求，头部厂商市场集中度有望提升。

▍军工行业点评—行业已现重大逻辑变化，大订单落地确保远期估值军工｜截至8月27日，军工产业链部分环节公司已陆续公告大额的合同负债，或验证了大订单的落地，也验证了行业长期发展的高确定性，其中反映最终需求的下游主机厂航发动力、洪都航空等，分系统公司中航机电、中航电子等预收均同比数倍增长。

军工行业已进入黄金发展期，行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证，特别是大订单的落地，预计将重塑行业的估值体系至远期估值。

我们认为行业具备长期的基本面支撑，坚持看好板块的长期投资价值，近期回调将是较好的配置机会。

▍“从游戏到元宇宙”系列报告2—爆款NFT游戏Axie，以太坊区块链的元宇宙探索前瞻研究｜AxieInfinity是当今全球首个基于NFT概念取得大量营收的游戏产品，8月1日至26日收入超过3亿美元，达到了全球单款游戏收入的第一梯队。

NFT作为从区块链中发展出的新兴概念，已经有腾讯音乐、LV等公司进行探索性实践，并较为迅速地出现了基于其的高营收产品，我们建议保持对相关新兴概念的关注。

▍铝行业系列点评之五—发改委阶梯电价政策执行，电解铝影响几何？有色金属｜在发改委政策推升成本、供给扰动规模和持续性超预期、旺季下消费有望边际改善和全球流动性宽松料将延长的背景下，我们预计铝价的高位持续性将强于市场预期且有望持续走高。

一方面，未来降碳节能的经济性将更加显现，推荐生产具备电耗优势的高端阳极且布局“电解槽减碳节能综合服务解决方案”的索通发展；另一方面，预计发改委政策执行下的成本抬升对盈利影响有限，铝价持续性和弹性料将拉阔电解铝公司盈利，推荐神火股份、云铝股份，关注中国铝业。

▍盛新锂能（002240.SZ）深度跟踪报告—被低估的本土锂矿开发领先者有色金属｜我们认为市场对公司在本土锂矿资源布局方面的优势存在明显低估，公司已发展成为锂电新能源材料行业重要的参与者，在四川锂矿资源上的先发布局和充足的资金有望帮助公司在本轮锂行业上行周期中斩获资源，有望使公司成长为真正的行业龙头。

上调公司2022年目标价至70元，维持“买入”评级。