广证恒生-赢合科技-300457-客户结构优化，业绩略超预期-190121

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        事件：
        公司发布2018  年度业绩预告：2018  年实现归母净利盈利：3.1-3.5  亿元，同比增长40.32%-58.43%。较上年2.2  亿元实现快速增长。
        点评：
        Q4  业绩表现亮眼，全年预告略超预期
        公司预告归母净利润为3.1-  3.5  亿元，全年扣非净利润为  2.88-3.28  亿元，同比增长  53%-75%。2018Q4  扣非业绩为  1.03-1.43  亿元，同比增长28%-90%，受  2018年动力电池产能扩张放缓及收入确认波动影响，2018Q3  扣非归母净利润为  0.27亿元，同比下滑16.6%，2018Q4  业绩环比大幅增长，超出市场预期。
        设备性能提升，带动客户结构优化
        公司不断加大研发投入，18  年1-9  月研发费用为0.93  亿元，同比增长43%。研发投入推动产品性能提升，从而带来更大的市场。公司全年实现订单金额为28.5  亿元，较2017  年大幅增加。公司积极拓展市场，与LG  化学、CATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同，订单质量大幅提高，客户结构持续提升。预计全年获得比亚迪订单近3  亿元，获得CATL  订单近2  亿元，获得国能、国轩均3  亿元订单。公司产品获得国内巨头和国际巨头认可，客户结构不断优化。
        锂电设备行业迎新一轮产能扩张
        2019  年锂电设备有望开启新一轮景气周期。随着2020  年补贴取消的临近，2018  年三季度后LG  化学和三星SDI  先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设，国内巨头宁德时代、比亚迪、孚能科技等企业也纷纷加码动力锂电池产能建设。我们认为，锂电行业在临近2020  年竞争将更为激烈，行业格局从原有的内资竞争转为内外资竞争，行业将加速洗牌，市占率将成为企业关注的核心要素。公司作为锂电池设备企业，有望充分受益。
        盈利预测与估值：
        预计2019-2020  年公司将实现净利4.0、5.0  亿，对应EPS  为0.80、1.00  元/股，分别对应36、29  倍PE。
        风险提示：产能扩张不及预期；订单增长不如预期；资产减值风险；行业政策风险。