渤海证券-期权月报：市场振幅不减，波动率指数稳中有升-210901

《渤海证券-期权月报：市场振幅不减，波动率指数稳中有升-210901（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-期权月报：市场振幅不减，波动率指数稳中有升-210901（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：行情回顾2021年8月，上证50和沪深300两个期权标的指数均是呈宽幅震荡走势，市场成交量仍然延续了7月底放大的趋势，市场博弈情绪加重。

从各波动率指数来看，多数时间在18-21的区间内波动，虽然市场振幅依旧较高，但因未形成较为持续的趋势，波动率指数未出现较大幅度的抬升，仅有小幅增加。

从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF期权和50ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比均在30%以上，沪深300股指期权的成交额占比在20%左右。

期权策略表现波动率策略：结合了波动率的动量效应和反转效应，将波动率视为可以交易的标的，并预期其运行趋势短时间内可以延续，利用其短期内的涨跌来获利，同时在期权隐含波动率过度低估或高估时预期其会反转，对波动率进行做多或做空操作。

截止到2021年8月31日，在不加杠杆的条件下，50ETF期权波动率主观择时交易策略2021年收益率为4.49%，最大回撤为0.68%，其中8月份收益率为0.57%。

备兑策略：2021年在50ETF整体涨跌幅度为负的情况下，备兑策略的收益率要优于50ETF，在多数参数下备兑策略要比50ETF收益增强3-6%。

基于300ETF期权的备兑策略结论与50ETF期权较为接近。

期权策略推荐备兑策略：尽管上证50和沪深300指数经过较大幅度的下跌，估值已有一定收敛，但在过去5年中仍处于中等偏高的区域，短期内上证50和沪深300指数估值大幅提升的概率仍不高，影响指数的因素更多会是业绩的变动，偏震荡的走势或仍将延续一段时间。

缓涨、震荡以及下跌的市场中备兑策略的表现会优于标的指数，在目前的市场状况下备兑策略仍会是较好的选择。

择机进行波动率的波段交易：自2018年以来50ETF期权波动率指数绝大部分时间都是在历史20%分位数和80%分位数之间波动，即使突破也会在短时间内回收，如果没有较为重大的突发事件，我们认为这种状态仍将持续，投资者可以关注波动率指数上升至顶部区域时做空波动率的机会，以及回落至底部区域时的短期反弹机会。

不过目前市场中不确定因素仍比较多，建议在做空波动率时采用蝶式组合、日历价差组合等策略对尾部风险加以保护。

风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。