广证恒生-东阳光药-1558.HK-2018年业绩增约45%符合预期，产品线有望持续丰富-190215

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        事件：
        2019  年  2  月  15  日，公司公告预计  2018  年全年公司权益股东应占盈利将同比录得约  45%的增长。公司盈利高增长的主要原因在于：1）公司主打产品“可威”销售量的大幅增长；2）公司学术推广活动持续改善；3）产品渗透率不断提升。
        观点：
        受益可威学术推广&市场渗透率持续提升及冬季流感因素，公司年度业绩同比增长  45%，复合预期。
        受益于公司学术推广以及主产品“可威”市场渗透率的持续提升，叠加  2018年底流感高发因素，我们预计  2018  年公司营收有望突破  25  亿（同比增约  58%），由于公司为后续在研产品上市做准备，2018  年大幅扩充建设销售团队，公司的销售费用率提升，且胰岛素等研发项目的费用计提，公司净利率水平相比  2017年略有降低，2018  年业绩实现约  45%增长，据此测算公司  18  年净利润预计约9.4  亿元，复合预期。
        海外制剂转报国内申请上市  2019  年迎爆发期，上市公司产品线有望持续丰富，受益国家一致性评价&带量采购政策而实现放量增长
        2019  年为东阳光获得一致性评价的仿制药海外制剂转报国内上市的爆发元年，目前东阳光集团累计  13  个品种以“同一条生产线生产、已在美国或者欧盟上市”为由纳入国家优先审评，同时上市公司有  4  个品种提交一致性评价补充申请，苯溴马隆片、福多司坦片、磷酸奥司他韦胶囊（有望首个通过一致性评价的企业）、苯磺酸氨氯地平片。已经有  4  个品种视同通过一致性评价获批上市（莫西沙星片、左氧沙星片、克拉霉素片、克拉霉素缓释片）。其他品种如替格瑞洛、奥氮平片、恩他卡朋片、西格列汀二甲双胍片、利格列汀二甲双胍片、利格列汀片、恩替卡韦片、奥美沙坦酯片等有望  2019  年获批，我们预计  2019年有超  20  个通过一致性评价的仿制药品种装入上市公司，从而较大程度的丰富上市公司产品线。
        研发端：丙肝药及胰岛素系列产品陆续于  2019-2021  年陆续上市
        丙肝药磷酸依米他韦联用索非布韦已经处于三期临床试验，预计  2019  年可获批上市；与太景合作研发的依米他韦联用伏拉瑞韦，正处于二期临床试验，目前临床数据显示有效性及安全性良好，预计  2020  年有望获批上市。公司正开发三种胰岛素原料药，以及对应的多种胰岛素制剂，其中二代胰岛素注射液已经申报生产，2019  年初有望获批上市；甘精胰岛素和精蛋白重组人胰岛素（预混  30R）已经处于三期临床阶段，有望  2020  年底获批上市，门冬胰岛素有望2021  年上市。
        盈利预测与估值
        根据公司现有业务情况，考虑  2019  年初流感高发和公司产品线较大丰富的情况，我们上调  2019-2020  年的业绩增长预期，分别由  15%、25%增速上调至  30%、27%。因此我们测算公司  18-20  年  EPS  分别为  2.08  元、2.7  元、3.4  元，对应  15、11、9  倍  PE。继续维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：公司营销推广低于预期，国家政策变化风险。