渤海证券-期权周报：市场冲高回落，波动率指数小幅下降-211220

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核心观点：金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度略有下降，上周日均成交量为293.98万张，较前周减少2.87%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交149.59万张，成交额12.06亿元；沪深300股指期权日均成交15.68万张，成交额9.21亿元；嘉实300ETF期权日均成交29.09万张，成交额1.70亿元，成交活跃度总体均有所下降。

综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样偏谨慎。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为16.76，沪深300期权波动率指数分别为16.03、16.80和16.00，相对前周有稍有下降，现处于历史较低水平；目前50ETF期权偏度指数为98.69，沪深300期权偏度指数分别为99.94、98.31和101.30，总体上有所下降，现处于历史中等水平。

总体而言，投资者对后市的波动预期和尾部风险预期均有一定降低。

商品期权市场表现商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是菜粕期权，涨幅为115.13%；持仓量提升幅度较高是锌期权，涨幅为49.97%。

综合成交和持仓信息来看，投资者对白糖、玉米、棉花、LPG期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、橡胶、PTA、甲醇、黄金、沪铝、沪锌、PVC、塑料、棕榈油、动力煤期货后市走势态度较为中性，对沪铜、铁矿石、菜粕、聚丙烯、原油期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略。

目前波动率指数已处于年度中枢以下，做空波动率策略的收益风险比有一定下降，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，如有进一步下降可以减仓，也可以结合做多波动率的策略如gamma交易进行对冲。

近期投资者也可关注50ETF期权和沪深300期权波动率价差收敛的机会。

风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。