中信证券-晨会-220214

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　　▍ A股策略聚焦—当前市场关注的四大焦点问题
　　投资策略｜我们在2022年年度策略报告《蓝筹归来》中提出，蓝筹是贯穿全年的风格主线，春节后以上证指数为代表的大盘蓝筹行情已启动，本期聚焦就市场当前关注的四大焦点问题展开分析，给出判断。焦点一，稳增长主线的持续性如何？我们认为，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，国内GDP三季度同比将恢复至5.5%左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。焦点二，成长赛道何时迎来系统性修复？我们认为，当前市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度；二季度成长赛道在三大条件齐备后，有望迎来系统性修复。焦点三，全球货币收紧对A股影响如何？我们认为，上半年中美货币政策的阶段性错位下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，实际影响有限。焦点四，当前时点如何把握市场机会？我们建议，全年坚守蓝筹风格，当前则紧扣稳增长政策催化的价值蓝筹主线，继续坚定围绕“两个低位”积极布局。
　　▍ 2021年四季度货币政策执行报告点评—货币政策有望继续发力稳增长
　　宏观经济｜四季度货政报告总体上维持了中央经济工作会议的定调，没有提到“管好货币总闸门”，货币政策有望继续发力稳增长。2021年全年企业贷款利率为改革开放以来最低水平，不过2021年四季度单季的下行并不明显，未来还将“引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本”。地产方面维持了“房住不炒”的表述，不过增加了“更好满足购房者合理住房需求”。
　　▍一周宏观述评（第二十九期）—金融数据开门红，稳增长主线有望强化
　　宏观经济｜1月信贷和社融数据均创下历史单月新高，金融对实体的支持逐步加强；地产逆周期政策也在持续发力，房地产贷款集中度管理以及预售监管政策的实际执行有望松动。多政策发力促进稳增长，预计稳增长主线也将持续强化。此外，海外地缘政治等问题带动大宗商品价格出现快速上涨，但预计在美联储大力度收缩以及国内保供稳价的政策压力下，商品价格有望维持平稳运行。
　　▍银行业关于四季度货币政策执行报告的点评—稳总量，优结构
　　银行｜四季度货政报告显示，经济发展的三重压力下，下阶段货币政策以“总量稳、结构优”为目标，注重“充分发力、精准发力、靠前发力”。对于银行投资而言，近期板块景气度显著提升，反映“稳增长”和市场寻求低估值区域共振的影响，银行从快速上涨期步入平稳表现期，预计3月份之后,在经济预期稳定后逐渐步入基本面驱动的行情区间，建议关注全年维度配置价值。
　　▍债市启明系列—喜忧参半的金融数据如何指引债市走势
　　固定收益｜1月金融数据公布后，市场对其解读存在结构和节奏上的巨大分歧，高增的总量数据似乎验证了“宽信用”的顺利落地，然而从结构来看，依然成色欠佳。究竟是总量更重要，还是结构定成败，本文将通过梳理比较常见的债市先行指标尝试予以解答。
　　▍物业服务行业专题研究—物管十讲之一：老盘不赚钱吗？
　　房地产和物业服务｜从这篇报告开始，我们探讨行业十个焦点问题。这些问题，绝大多数我们在历史上曾经多次探讨过，但现在有必要进行一个阶段性复盘，并给出更明确的观点。本篇报告主要针对单盘盈利模型可持续性的问题。