中信证券-晨会-220208

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　　▍房地产行业专题研究—业绩明朗，竞争格局明朗
　　房地产和物业服务｜中低信用公司的盈利能力问题终于在2021年年报集中开始体现，不少企业业绩大幅下降甚至亏损。我们相信，业绩明朗也是竞争格局开始明朗的表现，高信用公司在资产负债表和利润表的优势开始全面体现。
　　▍机场复兴新起点系列之一：挖掘流量变现的第二成长曲线
　　物流和出行服务｜机场作为交运物流最优质的基础设施赛道，具备天然垄断、筛选优质客群、封闭消费场景等渠道优势。2020年中国个奢市场逆势大增42%，疫情加速奢侈品牌布局国内机场，2025年对应奢侈品和免税销售额或750~800亿元，2019~25年CAGR为16%~18%。对标韩国仁川机场，机场渠道成为奢侈品消费必争之地，入驻带来客单价提升、随销售额增长机场议价权或增强，国内机场引入有税奢侈品仍处初期，随一线机场产能投放、品牌商或加速向机场渠道倾斜，开启流量变现的第二成长曲线。以虹桥为例，高奢入驻或驱动净利润增长12%~14%，叠加2025年上海机场或实现免税销售额500亿元、不考虑资产整合预计对应整体净利润70~75亿，贴现至2022年对应目标价72元，强烈建议关注。
　　▍银行理财产品专题研究之九—2021年银行理财回顾及展望：收官之年，创新求索
　　量化与配置｜2021年，配套监管细则逐步完善，“跨境理财通”、养老理财产品等创新业务相继试点。理财产品规模稳步增长，非保本理财规模约28.6万亿；净值化转型成效卓著，规模占比约93%；理财公司稳步发展，累计29家机构获批，存续产品数量近1.3万只。展望来看，预计各家理财公司将结合自身资源禀赋，谋求差异化发展；不断加强资管能力建设，创新产品设计形式、丰富同业合作模式；履行社会责任，助力养老金融、绿色金融发展。
　　 ▍航发动力（600893.SH）投资价值分析报告—国之重器，动力强军
　　军工｜公司是我国军用航空发动机整机龙头，主营业务是航空发动机及衍生产品，产品型号覆盖我国战斗机、轰炸机、直升机等各型军机及多种民机机型。受益于军机加速放量、实战化训练的加速以及部分型号定型批产，我们认为公司发展有望迎来向上拐点，看好公司长期成长性。考虑到航空发动机的耗材属性以及公司具有稀缺性，应享有一定估值溢价，给予公司2022年100倍PE，对应目标市值约1670亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价63元。
　　▍中国移动（600941.SH/00941.HK）深度跟踪报告—怎么看中国移动的α？
　　通信｜中国移动是全球运营商龙头，拥有全球最大的通信网络，移动和宽带用户数居全球第一。中国移动核心竞争力凸显，从产业视角看，公司作为全球运营商龙头，地位稳固，用户规模与网络资源具备显著优势；从财务视角看，公司盈利能力出众，新兴业务发展良好，ARPU值持续提升，长期成长可期；从估值视角看，公司优质资产加成，现金流充沛，当前估值仍处历史低位，投资价值凸显。我们认为中国移动是兼具科技与消费属性的优质核心资产，5G时代增长逻辑重构，极具配置价值。我们分别给予中国移动A股和港股2021年1.3倍和1.0倍PB，分别对应目标价75元和70港元，维持“买入”评级。
　　▍禾迈股份（688032.SH）投资价值分析报告—微逆新星，潜力巨大
　　电力设备及新能源｜公司深耕组件级电力电子领域，是全球领先的微型逆变器厂商，产品兼具成本、适用性、性能和可靠性优势，性价比竞争力突出，并持续拓展销售网络和客户群，业务高速增长。公司加快微型逆变器和DTU扩产，提升技术实力和盈利能力，并推动储能逆变器等业务产业化，强化产业链协同效应。我们预计公司2021-23年EPS分别为4.97/12.45/22.59元，给予目标价1000元（对应2022年80倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。