中信证券-晨会-220127

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　　▍美联储2022年1月议息会议点评—鲍威尔再放鹰，3月加息几成定局
　　宏观经济｜1月议息会议声明总体符合市场预期，但鲍威尔讲话偏鹰，体现美联储治理通胀的决心。通胀与就业表述的明显变化，暗示美联储或已达成实施极度宽松政策的目标。我们认为，3月美联储加息几乎成为定局，缩表或将在5月议息会议讨论后宣布，并于6月开启，节奏将更快。当前，加息预期基本落地，短期而言，美债收益率或向下小幅调整，美股市场可能迎来时点性修复，后续缩表预期再起，仍然利空美股成长股。
　　▍量化策略专题研究—寻找股权激励背后的预期差
　　量化与配置｜股权激励预案数量近年大幅增长，预案期超额收益可观。行权条件中对未来业绩的预期指引或是Alpha的重要来源，特别是条款中的高目标净利润增速能够强化市场对绩优公司持续增长的预期；如从分析师、量价角度刻画预期差，可望进一步增厚预案期Alpha。基于此，本文构建的股权激励事件策略2017年以来相对中证1000指数的年化超额收益达34%。
　　▍酒类行业2021Q4基金持仓分析—白酒静待进一步反馈，啤酒择机布局
　　酒类｜截至2021Q4，国内基金重仓中酒类行业占比13.7%，环比-0.4pct，白酒/啤酒/其他酒类环比分别变动-0.29/+0.05/-0.16pcts，总体配置趋于平稳；北向资金持仓酒类占比10.4%、环比+0.4pct，白酒/啤酒/其他酒类环比变动+0.32/+0.05/-0.01pcts，北上资金白酒板块持仓增加。经过21Q3相对明显的调整后，机构酒类持仓已趋于平稳，表明在估值进入合理区间后，好赛道的长期配置吸引力显现。白酒静待春节进一步反馈，首推高端；啤酒择机布局，首推华润。
　　▍海象新材（003011.SZ）投资价值分析报告—行业新星，后来居上
　　基础材料和工程服务｜海象新材是PVC地板行业的后起之秀，虽然公司成立时间较短，但凭借技术、研发等优势快速发展壮大。PVC地板市场空间广阔，且通过对其他材料的替代渗透率在全球加速提升。目前PVC地板的市场主要集中在海外，国内产品以出口为主，公司拥有大量海外客户，且在海外布局有生产基地，可以有效分散贸易风险。未来新建产能持续释放有望带动成本下降，公司市场份额将进一步提升，叠加前期不利影响因素逐步缓解，盈利能力有望持续修复，业绩具备较大弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍ Microsoft（微软）（MSFT.O）FY2022Q2季报点评—云计算驱动业绩与后续指引超预期
　　前瞻研究｜受益于下游云计算需求增长、企业数字化转型加速以及宏观经济复苏的中长期趋势，公司本季度业绩再次超出市场预期。总营收维持20%以上增速，其中云计算业务收入同比提高26%，较先前业绩略微放缓但依旧处于高速车道。同时，受益于运营费用控制、会计政策调整以及下游PC需求持续增长，云计算业务、传统license业务、在线广告维持强劲增长，整体利润亦显著改善。公司对FY2022Q3业绩展望亦相对乐观。中期维度下，公司有望将保持两位数以上的收入与利润增长，且未来云业务规模效应将带来持续利润改善预期，而收购动视暴雪以及元宇宙的布局亦提供给一定的长期空间。我们认为公司依旧是中长期美股配置的基础资产以及软件板块的首选之一，经过近期的大幅波动之后，公司仍有机会吸引资金的持续流入。
　　▍招商积余（001914.SZ）重大事项点评—轻重分离一小步，战略推进一大步
　　房地产和物业服务｜公司关联开发企业经营稳健，不存在信用风险且市场份额预期可以提升。公司完成了整合，开始积极收并购、出表重资产等，意味着发展进入新的轨道。