中信证券-晨会-220107

《中信证券-晨会-220107（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-220107（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　▍财政研究专题报告—如何展望财政政策力度以及基建增长？
　　宏观经济｜我们认为对财政政策力度的分析主要参考公共财政支出强度和全国政府性基金支出，即全口径的财政支出。2021年公共财政超收且专项债发行后置，因此判断约有1.4万亿资金效果将结转到2022年体现。此外，年前财政已经下达提前批地方专项债1.46万亿，也将带动开年基建增长。结合实际情况和数据分析，全口径的基建财政资金支出增速领先基建增速3-6个月的时间，我们预计一季度基建将实现高个位数增长，全年基建增速也将有亮眼表现，显著好于去年同期和全年增长（剔除基数）。
　　▍氢能行业2022年投资展望—东风渐强重卡先行，绿氢加速多点开花
　　氢能｜2021年是氢能政策框架完善的元年，燃料电池示范应用的落地以及“双碳”目标的不断推进，推动氢能登上能源舞台。预计2022年在补贴政策、产业链持续降本、减碳需求的推动下，氢能产业化节奏有望继续加速，应用场景也有望不断创新。我们建议2022年重点关注燃料电池重卡放量、加氢站超前建设、绿氢推广等环节的投资机会。
　　▍ 2022年ESG投资策略—理念守正，应用创新，迈向行业专精ESG赋能新阶段
　　数据科技｜受益政策、监管和上市公司的综合驱动，国内ESG投资市场中期有望处于高速增长阶段。随着被动和主动投资全面引入ESG理念，对差异化评分体系和深度数据的需求有望迎来高确定性爆发。面向2022年，针对ESG筛选策略，中信证券ESG评分体系将以指标“实质性”为核心持续升级；针对可持续概念投资策略，我们以政策、绿色、低碳主题为核心创新评价体系；针对ESG整合策略，我们打造行业专精的ESG评价体系，赋能主动投资。
　　▍地面材料行业系列报告之一—地面材料行业的美国经验
　　基础材料和工程服务｜本篇为地面材料行业系列报告的第一篇，从美国地面材料市场容量、集中度提升过程及龙头企业发展的经验来看我国地面材料行业的未来发展。从美国经验来看，我们认为度过新建高峰后，地面材料由于其重装需求及消费升级，市场容量具备较强韧性，且整体行业规模在新建高峰后也能超过前期新建高峰时的市场总容量。而预计在行业总量增长减弱后，会迎来集中度的快速提升，龙头企业具备持续成长性。我们推荐地面材料标的蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居，建议关注大亚圣象、海象新材。
　　▍债市启明系列—美债利率快速提升，全球金融市场拉响警报
　　固定收益｜2021年12月FOMC会议纪要（2022年1月5日发布）表明了在经济基本面稳步复苏、通胀持续高位运行、疫情扰动有限的背景下，提前加息的必要性以及提前缩表的可能性。其预示的美联储紧缩加速或将推动美债利率快速提升，导致股市面临调整。对我国债市而言，美联储政策紧缩导致中美利差收敛，或对外资购债的节奏形成一定扰动，但难改外资增持趋势。
　　▍军工行业重大事项点评—军品增值税及近况分析
　　军工｜目前我国对军品生产实行增值税减免，但现行政策存在不足，优惠政策仍需进一步完善。粗略估算2020年增值税退税金额占归母净利比重仅4.3%，增值税退税对当期业绩影响有限。近期军工板块出现回调，我们认为短期调整主要系资金行为而非基本面原因。如今军工行业投资逻辑已转向“基本面驱动”，在行业基本面不受影响的前提下，短期调整反而会更快带来配置窗口与更大收益空间。建议优先配置处于长赛道且估值合理的标的。
　　▍阿里巴巴（09988.HK/BABA.N）FY2022Q3业绩前瞻—CMR增速放缓，关注三大战略的长期潜力
　　前瞻研究｜2021年10-12月实物网零同比增长10%/5%，考虑到阿里对商户的持续补贴及扶持，我们预计公司12月季度CMR同比增长约1%。淘特、淘菜菜等创新业务投入环比持平，预计核心商业Adjusted EBITA yoy -25%。云业务方面，考虑到头部客户及教育、游戏行业的影响，以及政企客户的预算有所缩减，我们预计12月云计算收入增速约25%。我们认为，公司9月季度以来股价下跌较大部分反映了短期基本面悲观预期，未来消费行业的回暖、电商竞争格局的优化及公司云计算、创新业务的快速增长有望成为未来股价上行的催化，我们维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观态度，维持公司港股及美股“买入”评级。