渤海证券-期权月报：市场振幅有所提升，波动率指数维持低位-211231

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核心观点：行情回顾2021年12月上证50和沪深300两个期权标的指数均是月初一波快速反弹后又重回前期震荡区间，振幅有一定回升，市场成交热度变化不大，市场博弈情绪仍较低。

从各波动率指数来看，多数时间在15-20的区间内波动，12月市场振幅有所提升，但上证50和沪深300指数均未有效脱离震荡区间形成趋势，波动率指数均变化不大，处于年内较低水平。

50ETF期权和沪深300期权波动率价差本月逐渐收敛。

美股市场与中国市场的波动率指数差值变化较为剧烈，月初美股市场受变异毒株的影响波动加剧，市场的避险情绪增加，VIX指数最高上升至30上方，中美波动率指数差值降至-10以下，但随着美股市场企稳，波指差值逐渐收敛。

从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF期权和50ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比均在35%左右，沪深300股指期权的成交额占比在25%左右。

期权策略表现波动率策略：截止到2021年12月30日，在不加杠杆的条件下，50ETF期权波动率交易策略2021年收益率为6.84%，最大回撤为0.68%，其中12月份收益率为0.60%。

指数增强策略：根据综合解决方案，2021年指数增强策略收益率为-2.52%，超额收益率为7.88%。

固收+策略：在不加杠杆的条件下，期权固收+策略组合12月份收益率为1.90%，2021年10月样本外跟踪以来收益率为3.23%，最大回撤为1.10%。

策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值的期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略。

目前波动率指数已处于年度中枢以下，做空波动率策略的收益风险比有一定下降，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，如有进一步下降可以减仓，也可以结合做多波动率的策略如gamma交易进行对冲。

近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

投资者也可关注50ETF相对300ETF价差反弹的机会。

风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。