中信证券-晨会-200310

《中信证券-晨会-200310（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-200310（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　债市启明系列20200310―美国股市开盘即熔断，全球避险情绪再升级
　　固定收益｜北京时间3月9日晚21时30分，标普500指数开盘即告暴跌7%，直接触发美股一级熔断机制暂停交易15分钟。目前全球避险情绪不断升温，避险资产受到热捧，美债利率收益率仍在不断下探。我们认为短期内全球避险情绪仍然将主导各类资产价格，美债收益率可能仍将维持低位，但在全球债市利率均不断下行的同时，我国债券收益率水平仍具有较强性价比，中美国债收益率差已然走扩至99%分位数水平。来自国内国外的配置力量仍将不断发力，3月份长端利率仍有下行空间，我们坚持十年国债到期收益率目标区间2.4%~2.6%的判断不变。
　　国际油价专题―油价回升仍需等待基本面改善信号
　　石油石化｜3月6日OPEC+会议谈判破裂，7日沙特开启价格战，导致国际油价恐慌性下跌，重回30美元/桶附近底部区间。由于产油国对低油价的承受能力普遍较弱，在海外疫情3-4月达到高峰随后逐渐改善的简单假设下，我们预计供应端有望也在5月中下旬迎来实质性改善，推动油价进入回升周期
　　油价大跌对交运影响点评―油价大跌对冲部分压力，航空、快递弹性较大
　　交通运输｜油价大跌对冲交运来自需求端经营压力，航空、快递等弹性较大，短期会刺激VLCC的储油需求，也利好油运板块。预计受益航油价格下调带来的成本减少或15~20亿，航油成本下降一定程度缓解疫情冲击。若油价下跌20%预计将增厚2019年顺丰净利15%，通达系净利约10%。关注油运板块的交易机会。
　　煤炭行业2020年热点聚焦之一：油价暴跌对煤炭影响几何？
　　煤炭｜国际油价大幅下跌引发市场对能源价格整体下行的担忧，但由于国际原油与煤价中短期价格影响因素不同，短期内油价下跌还不会对国内煤价造成大幅冲击。如果油价在一个季度内反弹，我们判断并不会影响国内全年煤价预期和盈利预测，板块短暂调整过后建议持续关注低估值、高股息率优质标的。
　　电力行业专题报告―治理改善叠加周期向上，电力增配窗口打开
　　电力｜电力龙头公司PB估值多处于历史底部且不足1倍，对后续资本运作形成制约，客观上促使公司改善治理，通过提升派息与回购股票以提升市场认可度。电力公司受益于资本开支见顶、煤价中枢下行、电价预期企稳，自由现金流有望持续改善，并为中期内维持可观的股息率奠定基础。推荐华电国际，华能国际，浙能电力，川投能源，长江电力。
　　银行业关于媒体报道央行发文加强存款利率管理的点评―存款降成本再进一步
　　银行｜监管从存款端着手推动降成本工作，有助于缓释利率下行期的银行经营压力，亦有助于板块投资情绪的逐步恢复。低估值下板块具备配置价值，建议把握短线投资思维下的相对收益、以及长线投资思维下的绝对收益。