中信证券-晨会-200311

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　　美国市场专题系列―美股谢幕牛市，会重演08年金融危机么？
　　投资策略｜COVID-19已成为美股“由牛转熊”的导火索，目前市场下跌主要受外部冲击叠加高估值所导致。我们在去年底发布的《2020年美国市场投资展望―谢幕牛市》中，对美股态度谨慎，但经济基本面数据尚未完全反映疫情可能带来的巨大负面影响，或引发多米诺骨牌式的风险。期限利差倒挂、信用利差走扩，已预示美国经济衰退更加明确。美联储紧急降息后，空间已有限，扩表或成下一步宽松手段。预计美股1季度开始也将面临冲击，导致盈利+估值“双杀”的格局。但美元走弱，人民币资产预计获增配。
　　海外策略定期报告：海外“全中国组合”―2020年3月
　　投资策略｜为满足境外投资者对中国股票投资日益增加的需求，我们推出海外“全中国组合”。“全中国组合”采用海外投资者最常用的MSCIChina作为整体基准指数和选股股票池（目前MSCIChina共有成分股704只，87.5%权重为离岸上市的港股及中概股，12.5%为内地A股）。我们基于自下而上的选股策略，以行业分析师推荐为主，并结合自上而下的市场观点，每期首选海外投资者最应关注中国股票。
　　 2020年2月物价数据点评―疫情全面影响通胀，警惕油价负面冲击
　　宏观经济｜2月CPI同比增长5.2%，小幅超预期，疫情对物价的影响全面显现且较为复杂，食品价格继续上涨，受到居民居家隔离需求较弱影响，非食品价格跌至低位。核心CPI显示总需求依旧疲弱。3月供需格局或初现改善，国际油价助力CPI下行，但受制于去年同期环比走低，通胀或仅小幅下行。2月工业生产几近停滞使得需求端偏弱，PPI同比重返通缩区间，价格环比几乎全线下跌。3月返工复工缓慢，补库向后推迟，需求仅边际改善，预计油价冲击对PPI的影响更加全面，叠加高基数，PPI短期内或持续通缩。货币政策空间或边际再度扩大，降准降息均可期。
　　债市启明系列20200311―新冠疫情对于我国进出口贸易及产业链影响
　　固定收益｜新冠疫情自今年1月份大规模爆发，对我国企业生产活动产生了较大影响，如何看待新冠疫情对于我国进出口贸易及产业链在全球中的影响？新冠疫情是否会导致产业转移的发生？本文将对以上问题展开分析。
　　疫情专题报告六―从成本和替代角度探讨油价下跌对商品价格的影响
　　商品策略｜近期国际原油价格大幅下跌，预计短期内难以出现明显的价格拐点。本篇报告我们主要是从成本端和替代效应的角度去探讨大宗商品的价格走势。原油下跌导致基本金属的成本支撑线下移，而替代效应较明显的农产品价格短期受到压制，黑色品种对油价敏感度较低，从自身供需结构看仍有偏强走势。
　　有色金属行业铜行业专题报告―新基建助推提速，高端铜板带箔前景可期
　　有色金属｜逆周期调节加码，新基建提速带动5G、新能源等领域发展确定性强，关键原材料高频高速PCB铜箔、高端铜板带材需求将充分释放，国产替代有望提速。核心推荐：1）高端铜箔龙头嘉元科技、诺德股份；2）高端铜板带材龙头博威合金、楚江新材。
　　物业管理行业专题研究报告―大考之后：非住宅品牌规模弹性，住宅单盘盈利跑通
　　房地产｜物业管理行业主体收入不受疫情影响，还得到政策大力支持。我们认为，龙头公司的品牌更富影响力，规模弹性更加突出，盈利能力也更加巩固。
　　东珠生态（603359）深度跟踪报告―订单放量现金充足，强劲增长与财务健康兼顾
　　建筑｜公司为生态湿地修复龙头，聚焦国家湿地公园，深入布局国储林和沙漠公园，致力实现生态修复行业全覆盖。公司新签订单放量且现金充足，我们认为公司未来在业绩较快增长的同时料保持财务状况的健康。我们维持2019-21年净利润预测3.93/5.46/6.75亿元，对应EPS预测1.23/1.71/2.12元（不考虑摊薄），对应PE为17.2x/12.4x/10.0x。参考同行业的估值水平，并考虑公司在生态湿地等领域的优势地位、行业内领先的现金状况及较低的负债率，我们给予公司2020年15倍PE，维持目标价25.65元及“买入”评级。
　　睿创微纳(688002)深度跟踪报告―防疫加速红外普及，关注龙头长期价值
　　电子｜在本次防疫工作中，睿创微纳同时提供红外测温整机、机芯和探测器，三大产品线同时加速放量；此外疫情过后红外测温需求有望常态化，加速红外产业普及，公司作为国内红外龙头有望受益行业增长并持续保持领先地位。长期来看，公司正沿着全球FLIR的轨迹坚定向前发展，深耕红外产业同时积极拓展其他感知技术，未来至少还有10倍以上成长空间。看好公司长期价值，维持“买入”评级。