中信证券-晨会-200331

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　　美国市场专题系列：海外风险，何去何从？
　　海外策略｜自3月以来美联储推出一系列的流动性宽松措施后，大类资产的恐慌性抛售已告一段落，美国国债和商业票据利率也出现回落。但高收益债市场的风险仍不容小觑，特别是受冲击最大的能源和航空业。此外，美国2万亿财政刺激计划虽已落地，但实体经济预计仍存在较大的资金缺口，未来是否会演变成流动性甚至金融危机取决于COVID-19疫情的扩散幅度和持续时间。短期美国就业和消费数据预计将继续恶化，带动盈利下修和估值回调的格局延续。
　　 2020年3月30日央行OMO降息点评：OMO利率下降20个基点，将推动4月LPR利率明显下降
　　宏观经济｜货币政策的“双降”在月末落地，此次OMO降息是央行层面进一步逆周期“加码”的举措，是落实政治局会议精神的行动体现，预计4月MLF和LPR利率将迎来等幅下降，帮助企业在复工复产的关键时期进一步减轻融资成本压力。后续存款基准利率的调降仍然可期，4月或还可期待进一步的降准操作。
　　债市启明系列：“意料之内”的降息，货币政策不会缺席！
　　FICC｜央行在美联储all in后保持定力，有观点便认为货币政策已经被边缘化甚至可能退出，我们一直以来反对这种看法，坚持看多货币政策。近期报告中我们明确提示短期内有降息等超预期政策推出的可能。往后看，此次降息意味着货币宽松的开始而非结束，这种宽松节奏是利好债市的。
　　疫情的危与机（十二）：消费券能刺激消费回补吗？
　　政策研究｜未来消费券或由地方政府推动，总规模或相对有限，是刺激消费的补充手段。中性假设下预计未来全国消费券规模349亿元，撬动乘数1.8倍，带动新增消费629亿元。与社零总规模相比微乎其微，但对本地企业与困难群体纾困有重要意义。
　　通信行业2019年回顾及2020Q1前瞻：5G红利渐进，把握低估值高确定性细分板块龙头
　　通信｜截至目前，通信行业115家公司中（含港股/美股），已有78家发布2019年业绩，整体营收低位增长（2018/2019年分别为+1.79%/+1.32%），利润增速略有回升（2018/2019年分别为-1.96%/-0.09%），行业基本面仍未显著改善；我们认为行业整体受疫情影响较小，预计2020Q1实现稳健增长。CS通信指数2019年股价涨幅靠前，2020Q1涨幅居市场前列，目前行业估值已处历史相对高位，目前时点，我们建议关注低估值高确定性板块，如运营商/设备商/IDC/光通信/物联网等，重点配置业绩确定性较高的细分板块龙头。
　　索菲亚（002572）投资价值分析报告：衣柜拥抱渠道改革，橱柜步入收获期
　　轻工｜2019年衣柜零售（不含OEM家具）增速-2.8%，增长面临压力，但衣柜毛利率增至40.49%。2020年受整装、工程渠道拉动，预计2020-22年索菲亚衣柜收入增速2.9%/9.8%/11.1%，同时司米零售端表现良好，逐步迈入收获期。
　　耐世特（01316.HK）2019年年报点评暨投资价值分析报告：2020压力犹存，内在价值被低估
　　汽车｜受通用罢工等因素影响，公司2019年归母净利润同比下滑39%。目前受新冠疫情影响，公司北美工厂已全面停工，预计2020年业绩将受到大幅影响。但疫情不改公司长期竞争力，公司各估值指标均在历史最低位，公司合理估值为1倍PB，维持“买入”评级。