中信证券-晨会-200610

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消费产业2020年下半年投资策略―内需复苏显韧性，维持消费配置消费｜疫情冲击影响料集中在Q中信证券1/Q2两个季度，当前复苏的节奏和趋势验证对消费配置仍然关键。

从1-2季度的必需消费切换到2-3季度晨会的可选消费，从居家环境到出行增加，消费复苏总体有力、呈现韧性。

我们预计国庆前绝大部分消费领域将恢复至疫情前，相比上半年，实际的经营中信证券数据验证和2021年景气预期确认变得更加重要。

中长期而言，线上趋势强化、国产品牌崛起、头部集中晨会强化的趋势值得重视。

建议短循复苏节奏，长中信证券期优选赛道、优选龙头持续配置。

医疗健康产业2020年下半年投资策略―危中见机，后疫情时代的中长期投资机会医疗健康｜处在变革趋势中的医晨会疗健康产业，遭遇疫情阶段性扰动，目前投资者最大的困惑是如何面对估值的分化。

我们认为核心仍然是中长期价值：一方面，要关注疫情带来的爆发增长契机中，蕴含有中国高科技输出中长期价值的细分领域，比如中国研发进度暂时全球领先的新冠疫苗相关领域、以核酸检测/火眼实验室为代表的精准医学技术输出、以呼吸机/监护仪为切入点的全球医疗器械市场机会；另一方面，对于本就享受政策红利的医疗设备、CRO/CDMO、零售、医药包材等方向，参考03年SARS的影响，新冠疫情后预计国家对于公共卫生体系建设的投入将明显增加2020年下半年量化投资策略―坚守盈利，巧对成长量化与配置｜风格集中与价值策略失效在2020年上半年进一步凸显，本文基于回归法构建的估值分化度量指标显示，当前盈中信证券利性估值分化处于2017年以来的14%分位数，成长性估值分化处于本轮成长股周期以来的最高位。

结合当前疫情的冲击，以及资金总体风险偏好较低的因素，我们认为下半年盈利策略表现仍较好，成长策略的晨会进一步表现尚需催化；PE和PB因子表现有差异，价值类策略不能一概而论；流动性宽松下量价类策略或也有表现机会。

基于此，本文梳理了相关量化策略和行业指数工中信证券具，并提示使用期权对冲可实现更丰富的对冲效果。

债市启明系列20200610―债券定价迷思：基于“潜在增速”or“实际增速”？固定收益｜随着复工复产的快速推进以及稳增长政策的相继出台，在经济修复具有较强确定性的环境之下，市场对基本面的预期容易“抢跑晨会”，这导致了当前市场对资产价格的定价并非仅仅是基于当前的“实际增长水平”，未来的“潜在经济增速”也被定价了，但过早的pricein了经济增速的回温可能反而打开了债市的交易窗口。