中信证券-晨会-200714

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全球及美中信证券国市场专题系列：二次疫情是否会终结美股牛市？海外策略｜年初至7月10日SPX仅略跌1.4%，主要是美国财政与货币政策双宽松带来超额流动性以及V型反弹预期带来风险偏好的提升导致的。

而6月晨会中旬以来美疫情再次反弹，合计占美国GDP比例46.6%的16个州已暂缓经济重启计划。

现今居民就业修复前景并不乐中信证券观、企业破产困境仍存，而SPX动态估值仍处于21.8倍历史高位，-21.2%的全年EPS增速预测可能仍存在较大下修空间。

若二次疫情爆发使得美国晨会经济重启进程停滞，最差情形下居民/企业大量破产，将使得银行体系收入端与资产端持续承压且失去为实体经济与非银体系输出流动性的能力。

在此背景下，6月上旬以来美股脆弱的“平衡”中信证券格局或将被打破。

A股市场投资者行为专题：股强债弱，负债驱动资金流向权益市场转移A股策略｜近期利率中枢在较低的绝对水平以较快的速度抬升，持有的静态票面较低，资本利得进一步降低收益，基础资产为固收晨会的理财、基金、信托等收益不佳。

另一方面，此消彼长，股市赚钱效应逐步从核心资产向更大范围扩散，在理财产品净值化之后，理财在居民眼中的刚兑性进一步降低，股强债弱的局面促使投资者有动机降低固收类投资的配置需求，预计流出的资金将以权益类理财、基金或个人投资股市的形式流入权益中信证券市场。

总体估算Q3月均由固收类基金和理财流入的规模约为950~1050亿元，市场热度允许的前提下，未来12个月，预计居民存款搬家的天花板在3500~6500亿/月，但是节奏和实际流入将取决于同期的市晨会场行情。

债市中信证券启明系列20200714―人民币升值能否持续？三大因素是关键固定收益I7月初以来，人民币汇率在经历了近一个月的震荡调整后出现了明显走强，上周四人民币即期汇率重回“7”以内。

如何看待近期的人民币走势，人晨会民币升值的趋势能否持续？对于这一问题，我们认为有三大关键因素的影响不容忽视，本文也将围绕这三大因素给出我们对于后续人民币汇率走势的看法。

NMN行业深度报告：抗衰老保健品NMN，千亿市场未来可期化工INMN是一中信证券种抗衰老保健产品，具有无毒高效优点。

在晨会经济增长和人口老龄化背景下，预计我国未来具有千亿市场空间。

当前NMN市场主要由日本、美国、香港三家企业主导，我们认为率先布局的境内企业未来有望具中信证券有综合竞争优势，建议关注上周子公司发布新品的金达威等。

有色金属行业点评―供给端扰动晨会增加，持续推荐铜铝及新能源板块有色金属I供给端扰动刺激金属价格上涨，需求回暖预期下铜铝价格有望保持强势，锂钴价格有望触底回升。

当前时点持续推荐铜铝和新能源金属板块：1）铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的；2）新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的；重点推荐洛中信证券阳钼业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业和赣锋锂业。

煤炭行业2020年热点聚焦之八―短暂晨会调整过后，板块估值修复有望加速煤炭I煤价上涨后维持高位，年初以来均价虽然整体弱于去年，但港口时点煤价已高于去年同期，处于边际改善过程中，业绩预期存在向上修正空间。

尽管板块短期跑输指数，中信证券但优质公司估值提升逻辑并未破坏，继续看好龙头公司反弹动力。

光云科技（688365）投资价值分析报告―电商SaaS新军拓展升维计算机I公司为电商Sa晨会aS新军，盈利能力领先业内，平台优势明显。

公司未来计划1）通过中信证券多平台拓展+产品自研外延，巩固中小电商基本盘；2）通过产品升维+营销发力，发掘大型电商ERP市场。

首次覆晨会盖，给予“增持”评级。

量化行业配置组合动态更新2020年7月―中报期临近，回避业绩与高估值不匹配的行业量化配置I宏观角度，经济增速下行继续有利必选消费，中信证券风险偏好提升增配TMT，且趋势上两板块依旧较强。

估值分化下，业绩估值比价策略难有较好表现，但中报前的估值修晨会复下仍具备短期机会，建筑、房地产行业性价比较高。

短期风格扰动后，行业表中信证券现的技术特征不明显。

我们认为，科技与消费风格未发生改变，但中报期临近，需规避估值过高、且与实现业绩不匹配晨会的行业。