中信证券-晨会-200820

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“内循环”系列报告之二：“海外消中信证券费”回流带来的投资机遇海外策略｜本文为“内循环”系列报告的第二篇，我们将聚焦“海外消费”回流。

“双循环”新格局引发投资者极大晨会关注，内需作为“内循环”主要驱动无疑是最受益的。

短期而言，新冠疫情将加速“境外消费”境内中信证券化，推动免税、酒店等行业盈利快速修复。

境外消费中，占比最高的是购物消费（60%），其次是景区晨会游览（25%）和娱乐消费（10%）。

国内疫情稳定后，免税店等渠道需中信证券求已开始集中释放，下半年境外旅游“回流国内”料将带动国内旅游景点、酒店相关板块投资机会。

中长期而言，“国货品牌”崛起已是大势所趋，依靠电商赋能以及自主创新，“国货”的知名度以及盈利能力可能快速提升，晨会国产化妆品、休闲食品及小家电有望进一步拓宽市场份额。

同时，在娱乐消费领域，国创IP为主中信证券的居民认同不断提升，利好相关产业发展。

海外中资股点评20200819：中报季过半，疫情下晨会哪些行业在超预期？海外策略｜中报季过半，我们梳理了目前超预期的细分行业分布情况。

MSCICh中信证券ina成分股中，披露中报的公司达到139家。

整体看，信息技术、医疗保健、必选消费晨会已披露公司数量较多，超预期的比例较高。

疫情无疑是影响上半年公司业绩最重要中信证券变量。

符合投资预期的是，本地消费、“宅家”线上板块受益于疫情，表现出色，比如超市等受“到家”业务需求增加，生活用纸受益于需求上升和浆价下降，线上游戏、电商受益于数字化进程提升；晨会此外，高景气赛道CDMO、养殖等板块延续景气较好表现，券商受益于整体市场活跃；较超投资者预期的是服装、炼化等行业，虽然整体受疫情冲击，但优质公司有超预期惊喜。

扩大内需系列报告之六：解析国际大循环之货物贸易：分散出口保中信证券障安全政策研究｜国际大循环下对外贸易结构或有新趋势。

货物贸易或适度降低对美外需依晨会赖，以保障贸易安全。

根据简单情景假设下的测算，在美国当前“保护主义大棒”的政策下，未来五年中信证券对美出口货物金额或有下降约40%的可能性，其中15%或可转移为内需，17%或可转移至“一带一路”和欧日韩，8%或为净损失但经济冲击可控。

债市启明系列：为什么股票、债券和黄金一起下跌？FICC｜昨日债券市场波动较大，10年期国开活跃券单日上行4Bps，10年期国晨会债期货活跃合约单日下跌0.285元；同时股市单日走势也宣告乏力，上证综指单日收跌1.24%，沪金同样收跌0.42%。

单日股市债市黄中信证券金均告收跌，“股债金三杀”引发了市场关注，那么后市收益率走势如何看？本文将加以分析。

大类资产配置策略报告：再通胀期，顺周期资产受益FICC｜晨会当前正处于债务周期上行阶段的晚期，通胀周期上行阶段的早期，大类资产的驱动因素从“货币宽松”转向“通胀回升”，我们继续看好受益于经济修复的股票和商品，中期看空债券。

股市风格可能从成长向周期转移；金融属性占优的商品资产可能陆续转向商中信证券品属性；债市仍需警惕通胀回升导致的名义利率上行。

科技产业系列报告19：“净网行动”和退市威胁下，科技中概股的风险与机遇前瞻｜在美国“净网晨会行动”扩大化和加大对中概股退市威胁下，我们认为科技中概股的风险与机遇并存。

互联网龙头当期收入受影响有限，但是中期的发展空间和海中信证券外投资布局或将受到一定的限制，估值或受到一定程度地压制。

但通过国内下沉市场和产业互联网拓展，晨会中长期趋势仍然向好，且在港交所二次上市后退市风险可控，若因估值压制而出现较大调整，也是较好的中长期布局机会。

建议从长期维度持续关注阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、京东集团、网易等中国科技中信证券互联网巨头公司。

计算机行业图解系列：明源云：房地产ERP&SaaS明星计晨会算机&房地产｜公司是值得长期关注的企业服务SaaS公司，从SaaS商业模式及房地产头部企业的付费能力可以期待公司现有业务具备强持续性。

对于未来成长，公司有望通过拓展中小客户，深耕头部客户，SaaS交叉销售中信证券获得增长。

有色金属钴行业媒体报道事项点评：收储消息或将带动钴晨会价进一步上行有色金属｜财联社报道中国将在今年收储2000吨金属钴。

若报道属实，我们判断收储将进一步拉动四季度钴消费增长，在供需格局紧张预期下钴价有望进一步上行至40万元中信证券/吨，继续推荐钴板块弹性标的寒锐钴业和具备资源优势的洛阳钼业。

科沃斯（603486）晨会跟踪报告：添可业务爆发式增长，T8新品凸显技术实力机械｜科沃斯发布2020年半年报，实现收入24.0亿元（-1.1%），归母净利润1.3亿元（+0.47%），扣非归母净利润0.93亿元（-25.5%），业绩符合预期。

公司在20Q2业绩迎来拐点，在扫地机器人产品技术迭代，添可品牌业务爆发式增长中信证券的背景下，预计公司将迎来新一轮的高增长期。

维持“买入晨会”评级。