中信证券-晨会-200824

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A中信证券股策略聚焦20200823―扰动渐趋消散，上涨临近开启投资策略｜创业板涨跌幅放宽不会对市场造成冲击，随着内外部扰动因素的逐渐消散，市场下一轮上涨也临近开启。

首先，创业板交易制度改革将平稳晨会落地。

从科创板的运行经验来看，个股涨跌幅超过±10%的占比仅为3.9%，与主板/中小创市场相近；从海外的经验来看，韩国市场1995年以来8次涨跌幅限制调整也并未造成市场大幅波动；A股历史上的重大交易制度调整所处的市场环境和当中信证券前有巨大差异，不具可比性。

我们认为创业板涨跌幅放宽后，纯炒作行为将减少，资金会进一步向龙头集聚，加速存量晨会市场优胜劣汰。

其次，前期内外部扰动因素也将逐渐中信证券消散。

中美争端在美国大选晨会前压力最大的阶段已经过去，投资者已经逐步习惯于“高频次、低影响”的环境；国内货币政策方面，国常会的再次定调和央行近两周的公开市场投放行为打消了市场对于流动性收紧的疑虑。

最后，我们再次强调A股市中信证券场已经进入增量资金驱动的模式，而非存量博弈的市场，要淡化风格切换的思维，强化基本面趋势和弹性逻辑。

预计下一轮市场的上涨在行业层面是全局性的，在行业晨会内的分化会加剧。

我们维持8月以来三条主线的推荐，一是受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；三是绝对估值低且已经相对充分消化中信证券利空因素的金融板块。

宏观经济每周聚焦20200823―疫情中后期各省经济恢复情况综述宏观经济｜从7月的月频数据看，各省复晨会苏的节奏虽有不同，但均呈现出疫情中后期明显恢复的态势。

从季度频率的数据看，区域之间的差距还比较大，华中信证券东地区经济总量领跑优势明显。

从主要城市群看，京津冀地区天津仍有压力，长三角地区辐射效应逐步显现，粤港澳地区广东制造业恢复仍待加速，成渝晨会城市群潜力已经凸显。

预计随着常态化疫情防控能力的提升，上半年消费表中信证券现较弱省市（如北京、上海、广东）的消费回补仍是大概率事件，从而带动全国经济乘势而上，延续恢复上行态势。

2020美国大选前瞻系列之五―关注美国大选背景下的两大交易主题宏观经济｜目前距离11月晨会美国大选仅剩不到三个月，历史上资产价格存在大选效应，这也给市场带来交易机会。

本篇报告我们梳理了历史上美国大选中信证券期间的资产价格表现，结合今年的特殊背景提出了大选前后值得关注的两大交易主题。

银行晨会业投资观察20200823―监管定调，夯实估值底银行｜货币与监管政策强调实体支持效能，同时关注金融机构风险抵御与长效经营能力，预计商业银行下半年拨备计提仍将保持积极态度。

此外中信证券，监管明确不良处置规模有助稳定投资者对于全年盈利负增长下限的预期，且今年坏账的暴露和确认，亦奠定2021年业绩恢复性增长基础。

近期板块利空依次落地，估值底部晨会已逐步确认，配置空间逐渐出现。

交通运输中信证券行业航空重构繁荣系列四：需求篇--需求为锚，否极泰来交通运输｜对比历史，危机过后航空需求均迎强劲反弹，2020年需求压制近1年、反弹终将到来。

预计8月内线客运量降幅收窄至10%左右，航司单月利润转正晨会确定性提升。

2020年三大航机队增幅或降至2%以下，料年底内线供需中信证券增速差转正，2021年或持续扩大。

叠晨会加低油价，坚定推荐航空重构繁荣、关注大航的高Bate。

渤海轮渡（603167）投资价值分析报告―切入跨境电商，重构成长路径交通运输｜公中信证券司主要从事渤海湾客货水运业务，近期公司与烟台保税区签订合作协议将进军日韩跨境电商。

虽然目前具体跨境电商业务布局还在筹备过程中，但考虑到公司从事日韩跨境电商拥有的区位、成本、渠道、物流、模式等优势，同时预晨会计国内千亿规模的跨境电商进口零售市场保持较快增长，我们认为公司切入跨境电商有望彻底打开未来的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

世茂股份（600823）投资价值分析报告―集团支持资源丰厚，聚焦商业潜力巨大房地产｜公司依托世茂集团的全方位支持，从很低的杠杆率出发，一边提升开发的节奏，一边培育运营的能力，或将成为A股市场少有中信证券的，具备很高安全边际的成长型地产新贵。

晨会首次给予“买入”评级。

雅迪控股（01585.HK）投资价值分析报告―中信证券行业需求爆发，短看份额提升，长看盈利弹性汽车｜疫情刺激、超标车替换及共享电单车等新业态发展正在助推行业成长，预计近3年仅国内市场规模将抬升至5000万辆量级。

晨会受“新国标”政策催化，行业集中度进一步提升，2019年CR6已近60%。

欧美电踏车中信证券和东南亚市场的“油换电”放量，预计也将拓宽海外市场空间。

公司是国内电动两轮车行业龙头，品牌、渠道优势明显，市占率正加速提升；未来，盈利能力提升以及在高端、海外市场的提前布局预计将继续驱动晨会其长期增长。

中信证券首次覆盖，给予“买入”评级。

美团点评（03690.HK）20Q2财报点评―核心业务优势强化，新业务掷地有声社会服务｜20Q2，公司实现收入247亿元/同比+8.9%，经营晨会收益21.7亿元/同比+95.5%，均超预期。

外卖业务有力恢复，实现高质量增长，Q2日中信证券均单量达到2450万单/同比+6.9%，7月下旬以来增长料加速至30%以上，外卖业务优势不断强化。

到店、酒旅业务虽然收入仍然下滑、但恢复持续好于预期晨会，在广告收入贡献提升、酒旅业务投入减少情况下，Q2经营利润率41%创历史高位。

更为值得期待的是新业务多点开花，加码中信证券投入新零售有望抢占新场景、扩大平台生态价值。

看晨会好美团作为承载服务业线上化率提升重要平台的潜力价值，上调目标价至280.30港元，维持“买入”评级。