中信证券-晨会-200909

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债市启明系列20200909―社融去哪了（下）：解析货币流通速度FICC｜中信证券春节后，为了抗击疫情带来的经济增速下行压力，中国开启了宽信用进程。

截止2020年7月末，年内中国累计投放了近22.6万亿元的社会融资，形成了约1晨会3.9万亿元的M2增量，几乎仅用7个月就完成了往年全年的信用创造任务。

但是中信证券经济复苏的进程似乎并没有完全跟随社会融资规模的增长，社融对经济拉动效应为何有所降低？本篇中，我们将对货币流动速度的减缓进行详细阐述。

全球及美国市场专题系列―美股进入“大选倒计时”海外策略｜近期，美股市场出现较大波动，9月3日道指（DJIA）、标普500（SPX）、纳指（IXIC）分别下晨会跌2.8%、3.5、5.0%。

继我们7月2日《特朗普或“一轮游”？谁将成为拜登的竞选伙伴？》，本篇报告探讨“大选倒计时”临近对美国中信证券及中国市场的影响。

7月以来，特朗晨会普为获取支持率不断加深与中国之间的摩擦，但整体影响可控。

而在大选临近、经济复苏进程缓慢、第三轮财政刺激窗中信证券口期已至的前提下，未来两党焦点将更多转向国内经济修复。

民主党方面，“非白人/高学历/女性”且具有年龄优势的卡晨会马拉・哈里斯为拜登的竞选再添胜率。

若拜登/哈里斯上台，税率上升的隐患中信证券预计压制美股表现；而若特朗普/彭斯连任，将对美国资本市场形成相对利好。

市场热点量化解析系列第37期―A股网下打新多角度盘点与展望量化与晨会配置｜本篇报告重点对比总结了传统A股、科创板、创业板（注册制）以及新三板精选层在网下打新方面的制度与规则，对各个板块新股的网下发行、询价与获配、上市表现进行全面的数据盘点，并对参与网下打新的历史收益表现进行测算。

在不同情境假设下，对未来一年参与网下打新的收益中信证券进行测算，预计2~5亿A类账户的收益幅度可达9%以上。

计算机行业数字货币专题报告―全球央行数字货币全面提速计算机｜我国央行发晨会行的法定加密数字货币DC/EP从2019年开始加速推进，目前正处于封闭内测阶段。

全球范围内，疫情提升了对CBDC的关注度，但布中信证券局任重道远。

目前全球所有的CBDC项目中，中国人民银行(PBC)的项晨会目处于最高的发展阶段，中国DC/EP走在全球前列并非偶然。

航空重构繁荣系列五―数观中报：拐点临近，重构繁荣交通运输｜2中信证券020Q2三大航净利润亏损收窄13%，扣除汇兑和投资损失，国航利润总额亏损收窄29.7%。

料Q3内线客收降幅收窄至15%左右，航司单晨会季度净利润转正的确定性提升。

压制近1年出行需求有望在今年十一长假集中爆发，明年日韩线需求或快速恢复，飞机低引进料至少将持续至2021年底，叠加低油价，料航空将步入重构中信证券繁荣。

全球SaaS云计算产业系列报告30―Okta：全球IAM市场领导者前瞻｜作为全球最大的晨会企业级身份与访问管理（IAM）SaaS服务商，OKTA致力于在企业和应用之间打造安全、便捷入口，以及用户身份管理平台。

目前公司在全中信证券球访问管理市场份额占比20%，稳居行业第一。

考虑到全球企业云化、数字化晨会、Zerotrust等的持续推动以及公司产品业务超过550亿美元的潜在市场空间，我们认为公司在中期能够维持30%以上的营收复合增速，主要增长动力源于：头部企业客户数持续增加、产品体系丰富推动客户ARPU持续提升，以及海外市场的拓展等。