中信证券-晨会-200921

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A股策略聚焦20200920：两因素催化资金重聚合力，推动中期慢涨A股策略｜流动性和信用宽松环境不变，优质成长股因短期调仓和博弈产生的估值调整不会持续，存量资金的紊乱行为中信证券接近尾声，外资回流和科创50ETF发行将催化资金重聚合力，预计推动9月下旬开启新一轮中期慢涨。

首先，短期利率上行更多反映资金向实体回流，并非政策的主晨会动收紧，实体企业信用成本依然保持下行，经济依旧处于恢复过途中，流动性和信用政策没有收紧的必要和动机，此外，随着金融市场互联互通便利化程度不断提高，中国的实体及金融市场与全球宽松的流动性环境连通程度明显提高。

其次，对流动性悲观预期的修正会缓和优质核心资产估值调整的进程，A股长线投资者对消费、医药的配置不会因为阶段性估值调整而发生改变，因中信证券短期资金调仓和博弈产生的调整不会持续，不影响市场整体的上行。

最后，8月中旬以来的三类资金紊乱状态已逐晨会步回归常态，成交缩量、机构仓位降低、基金赎回萎缩意味着获利盘兑现过程基本结束，外资快速回流以及科创50ETF发行将催化存量资金重聚合力。

配置上，建议继续聚焦顺周期与高弹性品种，包括受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，以及绝对估值低中信证券且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。

另外，可以开始配晨会置调整已基本到位的科技龙头。