中信证券-晨会-201019

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A股策略聚焦20201018―内外兼修，慢涨延续策略｜国内基本面超预期改善会不断抬高市场底线；美国大选和美股修复中信证券的趋势日益明朗；IPO和增发减持对市场资金分流有限，不改变内外资金净流入的状态。

预计本周公布的国内宏观数据将再超预期，晨会A股的中期慢涨已经启动，并将持续数月。

首先，国内经济与A股财报预告数据持续超预期，基本面改善中信证券抬高市场底线。

社融数据超预期晨会，政策对宏观杠杆容忍度提高，宽信用继续支持基本面修复；外贸超预期且中期向好，短期订单转移有望长期化；预计即将公布的国内经济数据有望再超预期，而披露中的A股三季报盈利修复明显，不断消化结构性的高估值。

其次，IPO和增发减持在四季度分流的资金有限，内外中信证券资金预计将保持净流入。

其中，IPO与增发晨会减持对市场流动性的分流会逐步弱化；产业资本减持影响有限，不会改变市场方向；同时，人民币升值预期驱动下，北向配置型外资流入恢复明显，且可持续。

再次，美国大选和美股走势日趋明朗，外部因素对A股的扰中信证券动持续缓解。

美股在逐步反映拜登当选的预期，同时，两院选举层面，民主党控制两院的概率也在上升；开放式QE框架下，预计美联储四季度晨会实质扩表会提速，美元流动性会更宽松。

内外兼修下，不断落地的超预中信证券期基本面数据消化结构性高估值，带动增量资金入市，催化中期慢涨。

配置上，建议继续关注顺周期板块和科技龙头外；前者晨会包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，以及受益于国内消费修复的部分可选消费板块；后者建议重点关注新能源汽车和消费电子。

另外，还可关注“十四五”主题中市场认知相对不足的品中信证券种，包括产业政策相关的军工电子、信息安全、半导体和光模块；人口政策相关的母婴板块。

英国脱欧晨会系列之五―英国会无协议脱欧吗？宏观｜近期市场对无协议脱欧的担忧上升。

从最新的谈判结果来看，双方仍存在一定分歧中信证券，但这些分歧并非不可调和。

往后看，我们认为无协议脱欧的可能性较小，双方有望在12月之前达成协晨会议，但在达成协议之前，市场难免仍有波动。

宏观经济“十四五”展望系列专题（四）―“十四五”消费升级的五大趋势宏观｜"十三五"以来中信证券，消费市场规模不断壮大，消费结构也呈现出线上化、服务占比提升等特点。

在构建"双循环"新格局的推进下，"十四五"期间的中国消费市场将成为全球第一大市场，消费升级将呈现出五大趋势，1）消费市场规模成长为全球第一；2）服务贸易逆差收窄转向国内；3）医疗养老服务消费呈现巨大潜力；4）"宅经济"前景广阔；5）基晨会于物联网和人工智能技术的"智慧生活"等。

债市启明系列20201019―同业存单还会继续提价吗？固定收益｜同业存单量价齐升反映银行负债成本压力的凸显，其背后是在超储率低位运行背景下，结构性存款压降、政府债券集中发行导致的中信证券银行缺长钱问题。

晨会四季度结构性存款压降压力、政府债券发行规模、同业存单到期量均较大，而货币政策维持对短端资金利率的对冲操作，预计同业存单利率在11月份底之前都将维持高位运行。

区域战略系列报告之十一：“双循环”下的变局：发展成渝，“一箭三雕”政策｜2020年10月16日，政治局会议审议了《成渝地区双城经济圈建设规划纲要中信证券》，文件对成渝地区定位较高，或可比肩三大都市圈。

“双循环”背景下，发展成渝都市圈或可“一箭三雕”，即扩大内需、开拓外晨会需和保障产业链完整。

未来成渝地区基础设施空间较大，战略性新兴产业或为发展重点，此外当地国企或可借力政策东风进一步中信证券深化改革。

腾讯控股（0700.HK）深度跟踪报告―互联网业务晨会行稳致远，企业业务渐入佳境前瞻&传媒｜腾讯作为世界级的科技巨头，当前市场当前对其分歧与共识并存。

受益于在线流量的快速增长、较好的流动性环境以及社交、游戏、广告等互联网业务稳健表现，腾讯中信证券今年以来上涨超40%。

当前市场对公司消费互联网业务已形晨会成相对一致预期，但对产业互联网业务中长期价值仍缺乏清晰认识。

随着公司2B业务组织架构逐步理顺以及产品布局、生态建设逐步完善，公司企业业务中信证券正进入发展快车道，并有望成为公司中长期成长性主要来源，进而带来公司价值全面重估。

我们持续看好公司中长期晨会成长性、盈利能力，继续维持公司650港元的目标价和“买入”评级。

松芝股份（002454）投资价值分析报告―经营周期底部，业务结构优化汽车｜公司是国内车辆空调系统龙头，商用车和工程机械空调对三一、徐工渗透率不断提升，突破福田、陕汽配套；乘用车业务客户结构优化，拿到长安福特订单，并通过收购京滨大洋进一步突破大众和本中信证券田供应链；公司是大中型客车空调龙头，2019年市占率30%以上，有望受益客车景气度回升以及新能源热管理系统升级带来的销量增长。

公司目前处于经营周期底部，业务结构持续优化，我们预测公司2020/21/晨会22年EPS为0.31/0.42/0.53元，给予公司2021年25倍PE的估值，目标价10.5元，首次覆盖给予"买入"评级。