中信证券-晨会-201023

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宏观经济“十四五”展望系列专题（五）―“多点开花”的区中信证券域经济高质量发展格局宏观经济｜实施区域战略有助于经济高质量发展，为新发展格局创造环境。

晨会我国区域战略包含城镇化和区域格局建设两大方面。

“十中信证券三五”期间，我国城市群发展成果斐然，经济总量和人口占比持续提升，中心城市影响力逐步增强，基础设施不断完善。

但在过程中也晨会面临问题和挑战。

预中信证券计“十四五”期间，三大城市群将加快建设速度，长三角将强化城市群“领头羊”作用，粤港澳大湾区向科技创新和高端服务业发展为方向，京津冀继续疏解非首都功能。

成渝双城经济圈将成为区域经济的第四增长极，同时也将有晨会更多的城市群规划加速落地。

我国将中信证券形成“多点开花”区域经济高质量发展格局。

债市启明系列20201023―地产投资进入下晨会行周期了吗？固定收益｜9月经济数据当中，地产数据表现相对分化。

尽管开发投资增中信证券速依然保持强势，但新开工和商品房销售（及其对应的预收款和个人按揭贷款）增速出现了比较明显的放缓迹象，这也体现了7月以来监管趋严的效果。

在监管政策推动房地产回归本源的思路下，预计整体的拿地、销售、开发节奏将有所放缓，房地产投晨会资或将进入阶段性下行的周期。

2020Q3股票指数基金盘点中信证券与展望（上篇）―证券和半导体ETF规模增量超百亿，军工ETF则普涨30%以上量化与配置｜2020Q3主流宽基指数延续二季度上涨行情但涨幅逐渐收窄，大盘指数涨幅领先，宽基类ETF三季度均获得5%以上正收益，但资金净赎回215亿元。

细分行业、主题ETF，证券和军工ETF量价齐升，半导体ETF虽然平均下跌1.28%但资金净申购1晨会37亿元。

另一方面，前十大ETF管理人集中度增加0.8中信证券3%至80%，管理ETF规模增长500亿元，占全部ETF规模增量的92%。

2021年游戏投资策略专题―迎接Z世代游戏产业新机遇传媒｜我们认为，随着Z世代人口逐渐成为消费主晨会体，游戏产业将全面迎来Z世代的新机遇。

年轻向游戏的市场空间、产品周期、货币化中信证券潜力将显著高于传统游戏市场。

同时，年轻向游戏公司依托其高产品品质、多元化发行方式，在产业链中的地位有望大幅提升，利晨会润率水平将有望大幅高于传统游戏厂商。

我们看好在年轻向游戏品类中有用户优势的平台型公司以及具有强研发优势的游戏内中信证券容公司。

晨会全球SaaS云计算系列报告32―中美电商SaaS行业对比研究：全渠道及数字化趋势下，国内电商SaaS潜力加速释放前瞻｜参照美国电商SaaS行业发展，品牌商全渠道布局及数字化升级为中美电商SaaS行业发展核心驱动之一。

伴随着国内中信证券市场电商流量来源泛化趋势以及线上门店数字化建设需求的提升，我们测算，预计电商+线下门店SaaS潜在市场空间约760~1140亿元。

我们建议关注国内合作生态完善、技术优势强劲、销售网络广阔、客户规模稳定增长的头部企业，推荐微盟集团（晨会02013.HK）及中国有赞（08083.HK）。

前瞻研究系中信证券列报告84―抖音&快手：如何看待短视频巨头的成长之路前瞻｜抖音、快手覆盖全网50%以上的用户群体与20%的以上用户时长（2020Q2，含字节系），同时TikTok、Kwai引领全球，短视频行业有望带来更大的投资机遇。

在短视频用户红利逐步结束的同时，双方在产品形态、用户结构、运营策略方面的差异逐步消除，共晨会同转型国民级应用。

在生态渗透的基础上双方在信息流广告、直播、电商领域的货币化相互渗透，带动直播电中信证券商的快速发展。

中长期看，随着业务多元、海外拓展以及组织架构的变革，晨会叠加5G时代更广泛的视频应用与商业模式，我们坚定看好抖音、快手的中长期成长性。

华住（01179.HK）投资价值分析报告―境内强复苏，境外稳修复，布局高确定性成长社会服务｜疫情下头部公司表中信证券现优于行业，部分单体酒店退出带来行业整合机会。

华住核心优势突出、品牌结构完善、经营效率领先，晨会具备超越行业的成长能力，估值溢价有望持续。

估值虽略偏高，但短看经营修复、长看成长空间，建中信证券议积极配置。